2. Pengukuran Kinerja Perusahaan Keseluruhan t4v6w

RINGKASAN PENGUKURAN KINERJA PERUSAHAAN KESELURUHAN Untuk Memenuhi Tugas Kelompok Manajemen Keuangan Lanjutan

Disusun Oleh: 1. Aisa Rahma Syarif

2016281121

2. Fitri Ramdayana

2016281122

PROGRAM PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS BRAWIJAYA MALANG 2016

Pengukuran Kinerja Perusahaan Keseluruhan Menurut Brahmasari dan Suprayetno (2008) kinerja merupakan pencapaian atas tujuan organisasi yang berbentuk output kuantitatif maupun kualitatif, kreatifitas, fleksibel, dapat diandalkan, atau hal-hal lain yang diinginkan oleh organisasi. Penekanan kinerja dapat bersifat jangka pendek maupun jangka panjang, dapat pada tingkatan idividual, kelompok ataupun organisasi. Menurut Christiawan dan Tarigan (2007) hasil kegiatan operasional perusahaan merupakan kinerja perusahaan yang di dalam laporan keuangan ditunjukkan oleh pencapaian laba bersih. Laba merupakan selisih antara revenue dengan expenses. Sehingga manajer dalam mengelola perusahaan akan berusaha memaksimalkan revenue dan menekan expenses. Kegiatan memaksimalkan revenue disebut juga peningkatan profitabilitas, sedangkan menekan expenses disebut juga peningkatan efisiensi. Jika saham perusahaan dimiliki oleh manajer maka kinerja perusahaan lebih baik karena manajer lebih memiliki perusahaan tidak lagi sebagai tenaga professional yang digaji tetapi juga sebagai pemilik perusahaan. kinerja perusahaan yang baik akan berdampak pada deviden yang akan diterima pemegang saham, karena deviden selalu didasarkan pada laba bersih tahun berjalan dan laba bersih adalah ukuran kinerja perusahaan. Menurut Gomes (2003) Kurang lebih dua syarat utama yang diperlukan guna melakukan penilaian kinerja yang efektif yaitu: a) Adanya kriteria kinerja yang dapat diukur secara objektif b) Adanaya objektivitas dalam proses evaluasi. Sedangkan jika dilihat dari sudut pandang kegunaan kinerja, menurut Siagian (2002) menjelaskan bahwa sebagai individu penilaian kinerja berperan sebagai umpan balik tentang berbagai hal seperti kemampuan, keletihan, kekurangan dan potensinya yang pada gilirannya bermanfaat untuk menunjukkan tujuan, jalur, rencana dan pengembangan karirnya. Sedangkan bagi organisasi, hasil penilian kinerja sangat penting dalam kaitannya dengan pengambilan keputusan tentang berbagai hal seperti identifikasi kebutuhan program pendidikan dan pelatihan, rekruitmen, seleksi, program pengenalan, penempatan, promosi, sistem balas jasa, serta berbagai aspek lain dalam proses manajemen sumber daya manusia. Berdasarkan kegunaan tersebut, maka penilian yang baik harus dilakukan secara formal berdasarkan serangkaian kriteria yang ditetapkan secara rasional serta diterapkan secara objektif sera didokumentasikan secara sistematik.

Menurut Gomes (2003) dalam mengukur prestasi kerja dapat menggunakan metode penilaian kerja antara lain: a) Metode tradisional: metode tertua yang paling sederhana untuk menilai prestasi kerja dan diterapkan secara tidak sistematis maupun sistematis. Metode tradisional terdiri dari: 

Rating scale: penilaian dilakukan oleh atasan atau supervisor untuk mengukur karakteristik, misal mengenai inisiatif, ketergantungan, kematangan, dan kontribusi terhadap tujuan kerja. Metode penilaian ini yang paling tua dan banyak digunakan.



Employee comparation: membandingkan pegawai dengan pegawai lainnya. 1. Alternation ranking: mengurutkan peringkat (ranking) pegawai dimulai dari yang terendah sampai yang tertinggi berdasarkan kemampuan yang dimilikinya. 2. Paired comparation: seorang pegawai dibandingkan dengan seluruh pegawai lainnya, tehingga terdapat berbagai alternatif keputusan yang akan diambil. Metode ini dapat digunakan jika jumlah pegawai yang relatif sedikit 3. Porced comparation (grading) metode yang sama dengan paired comparation tetapi digunakan untuk jumlah pegawai yang relative banyak.



Check list: hanya memberikan masukan/informasi bagi penilaian yang dilakukan oleh bagian personalia



Freeform essay: seorang penilain diharuskan membuat karangan yang berkenaan dengan orang/karyaran/pegawai yang sedang dinilainya.



Critical incident : penilai harus mencatat semua kejadikan mengenai tingkah laku bawahannya sehari-hari yang kemudian dimasukkan ke dalam buku catatan khusus yang terdiri dari berbagai macam kategori tingkah laku bawahannya. Misalnya mengenai inisiatif, kerja sama dan keselamatan.

b) Metode Modern: perkembangan dari metode tradisional dalam menilai prestasi kerja. 

Assessment centre: pembentukan tim penilai khusus. Tim khusus bisa dari luar, dari dalam, maupun kombinasi dari luar dan dari dalam.



Management by objective (MBO = MBS): pegawai langsung diikutsertakan dalam

perumusan

dan

pemutusan

persoalan

dengan

memperhatikan

kemampuan bawahannya dalam menentukan sasarannya masing-masing yang ditekankan pada pencapaian sasaran perusahaan.



Human asset ing: faktor pekerja dinilai sebagai individu modal jangka panjang sehingga sumber tenaga kerja dinilai dengan cara membandingkan terhadap

variabel-variabel

yang

dapat

mempengaruhi

keberhasilan

perusahaan. A. Total Shareholder Return (TSR) Pemegang saham tertarik jika return atau total pengembalian yang diperoleh atas investasi relatif naik dari tahun ketahun. Tingkat pengembalian yang diperoleh pemegang saham yang terdiri dari perubahan harga saham dan dividen yang diterima pemegang saham dari perusahaan yaitu total shareholder return . Menurut Investopedia (2016) total pengembalian atas saham (TSR) adalah total return dari saham kepada investor atau capital gain ditambah deviden. Internal rate of raturn dari semua arus kas untuk investor selama periode holding dari investasi juga disebut TRS. Ukuran kinerja perusahaan yaitu jumlah pengembalian kepada pemegang saham yang juga merupakan sistem manajemen yang didasarkan pada satu set metrik dan praktek untuk menjalankan sebuah perusahaan untuk memaksimalkan penciptaan nilai, lebih baik dalam jangka pendek dan jangka panjang . TSR mengharuskan manajer untuk membuat keputusan yang tepat terkait dengan profitabilitas, pertumbuhan dan free-cash flows perusahaan. Untuk menghitung TSR dalam satu periode menggunakan rumus berikut:

Contoh: Pak andi membeli 1.000 lembar saham PT XYZ pada 3 Januari 2012. Harga saham PT XYZ Rp. 1.000,00/lembar. Selama tahun 2012 PT XYZ membagi deviden Rp. 50,00/lembar saham. Harga saham PT XYZ diakhir tahun 2012 Rp. 1.200,00/lembar. Berapakah tingkat pengembalian investasi pak Andi di saham PT XYZ di tahun 2012? Nilai investasi awal (3 Jan 2012) = Rp. 1.000 x 1.000 lembar = Rp 1.000.000,00 Arus kas berupa deviden di th 2012 = Rp 50 x 1.000 lembar = Rp. 50.000,00 Capital gain di tahun 2012 = (Rp 1.200 – Rp 1.000) x 1.000 lembar = Rp 200.000 Tingkat Pengembalian 2012

= = 25% TSR juga mengukur capital gain dan devidend yield kepada investor pada kontribusi unitunit yang ada. Dimana selisih antara harga jual dan harga beli disebut capital gain/loss.

Total Return

Deviden

Capital Gain/Loss

Dengan berfokus kepada 3 financial driver yaitu profitabilitas, investasi, dan free cash flow maka perusahaan dapat meningkatkan TSR seperti gambar berikut:

Total Shareholder Return

Capital Gain

Profitability

Growth (Investment)

Deviden

Free Cash Flow

Dengan cara meningkatkan keuntungan dan berinvestasi untuk mendukung keuntungan di masa dengan maka perusahaan dapat meningkatkan capital gain. Maka dari itu keputusan investasi yang tepat akan mempengaruhi pertumbuhan perusahaan ke depan yang tercermin dalam harga saham perusahaan yang merupakan cerminan dari prospek perusahaan di masa depan. Besar kecilnya deviden bergantung pada jumlah proyek potensial yang dimiliki perusahaan tetapi free cash flow yang besar akan mampu meningkatkan pembayaran deviden kepada pemegang saham. Jika perusahaan masih memiliki jumlah proyek yang potensial dalam jumlah besar maka kelebihan kas yang ada sebaliknya direinvestasikan ke proyek-proyek tersebut. Tidak memperhitungkan resiko dalam menentukan tingkat pengembalian kepada pemegang saham merupakan kelemahan TSR. Dua perusahaan yang memiiliki TSR yang sama belum tentu memiliki resiko yang sama, dimana resiko adalah volatilitas dari TSR yang diperoleh perusahaan. manajemen mungkin saja mencoba untuk memperoleh TSR yang tinggi dengan mengambil resiko yang lebih besar juga. TSR mengasumsikan bahwa penepatan harga saham sudah efisien. Sangatlah sulit untuk menilai sejauh mana tingkat pengembalian saham yang melampaui target disebabkan oleh kualitas manajemen yang baik dan seberapa besar karena ada ekspektasi investor pada awal dan akhir periode pengukuran TSR. Jika pasar tidak efisien dalam

penetapan harga dan dapat saja berubah karena adanya pesimisme dan optimisme maka TSR akan menjadi ukuran yang tidak handal untuk mengukur kinerja manajemen. TSR sangat tergantung pada periode waktu yang dipilih. TSR yang dihitung selama tiga periode dapat berbeda dengan TSR yang dihitung untuk satu periode. B. Wealth Added Index (WAI) The Wealth Added Index, dipromosikan oleh perusahaan konsultan Stern Stewart, mengukur peningkatan kekayaan pemegang saham melalui dividen yang diterima dan modal saham keuntungan (atau kerugian) selama periode waktu setelah dikurangi biaya ekuitas. Wealth added index mengukur total arus kekayaan selama satu periode tertentu (arus kas untuk pemegang saham yang berasal dari kenaikan nilai pasar ekuitas, deviden dan pembelian kembali saham, serta nilai bersih dari penerbitan ekuitas baru) di atas tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) dari nilai pasar ekuitas perusahaan saham. Biaya ekuitas adalah proxy dari tingkat pengembalian yang diharapkan. Perusahaan menciptakan nilai untuk pemegang sahamnya hanya apabila tingkat pengembalian untuk pemegang saham (yang berasal dari pembagian deviden dan kenaikan harga saham) lebih besar dari biaya ekuitasnya. Berikut adalah formula dari wealth added index: WA = ∆ kapitalisasi pasar + deviden – penerbitan saham baru – tingkat pengembalian yang dharapkan Keterangan:  Kapitalisasi pasar adalah jumlah saham yang beredar dikalikan dengan harga 

pasar saham ∆ kapitalisasi pasar adalah kapitalisasi pasar akhir tahun dikurangi kapitalisasi



pasar awal tahun Tingkat pengembalian yang diharapkan adalah kapitalisasi pasar awal tahun dikalikan dengan biaya ekuitas: Menurut SWAOnline (2009) secara sederhana, rumus perhitungan WAI adalah

total shareholder return (TSR) dikurangi cost of equity (CEO), kemudian dikalikan dengan kapitalisasi pasar masing-masing perusahaan. TSR terdiri dari gain/loss saham suatu perusahaan (dihitung secara harian), ditambah deviden yang dibagikan. Sementara itu, biaya ekuitas atau CEO dihitung secara harian berdasarkan hari perdagangan saham perusahaan. CEO disesuaikan dengan inflasi. Informasi tentang inflasi diperoleh terutama dari Bloomberg dan website bank sentral. Contoh:

Vodafone memiliki kapitalisasi pasar sebesar £61,685 pada tanggal 18 september 2002. 5 tahun kemudian kapitalisasi kapar meningkat menjadi £88,291. Selama 5 tahun tersebut pemegang saham membeli saham baru perusahaan sebesar £802. Deviden yang dibagikan kepada pemegang saam selama 5 tahun bernilai £31,278. Tingkat bunga bebas resiko adalah sebesar 4,41% beta perusahaan diperkiraan adalah 1, dan market risk adalah 5%. Berapa wealt added index vedafone selama 5 tahun? Tingkat pengembalian yang dipersyaratkan (k) dengan menggunakan pendekatan CAPM k = fr + β (Rm – rf) = 4,41% + 1 (5%) = 9,41% k selama 5 tahun = (1 + 9,41%)^5 - = 57% penambahan dalam kapitalisasi pasar 26,606m penjualan saham ke pemegang saham -802 deviden dan pembelian kembali saham 31,278m tingkat pengembalian yang dipersyaratkan -31,160m (61,685m x 57%) wealth added index 21,292 menurut Addict (2011) dalam menghitung WAI, harapan akan return itu didasarkan pula pada potential cost plus risiko yang ditanggung investor, yang kemudian diterjemahkan dalam cost of equity (CoE). Sebuah perusahaan yang baik akan menghasilkan WAI positif, yaiu bila total return yang dihasilkan untuk pemegangan saham (Total Shareholder Return – TSR) lebih besar dari CoE-nya. Artinya, jika saham perusahaan hanya menghasilkan TSR yang besar dengan Coe-nya, maka saham itu dianggap belum menghasilkan wealth added. Menurut Djawahir (2009) harus diakui, metode WAI tidaklah umum bagi pegiat pasar modal atau analisi pasar modal. Ini memang metode pengukuran kinerja yang diperkenalkan di Indonesia. Malah, Nerico menilai metode ini lebih menekankan share holeder value dari pemegang saham mayoritas, bukan share holder value investor publik. Para pegiat pasar modal lebih suka mengukur kinerja perusahaan yang akan dikoleksi sahamnya dengan menilai fundamental perusahaan, laba rugi, dan pertumbuhan industri di perusahaan itu berbeda. C. Market Value Added (MVA) Stern steward and Co juga mengembangkan konsep yang disebut dengan Market Value Added (MVA). MVA adalah selisih antara nilai pasar dan hutang perusahaan dan jumlah modal yang ditempatkan di perusahaan oleh kreditur dan pemegang saham. MVA = Market value – invested capital Keterangan: Market value : nilai hutang, saham preferen, dan saham biasa saat ini. Invested capital : seluruh kas yang dari penyedia dana atau berasal dari keuntungan yang diinvestasikan kembali pada investasi baru di

perusahaan sejak perusahaan didirikan. Dalam prakteknya, nilai dalam laporan posisi keuangan (dengan sedikit penyesuaian) yang digunakan Contoh: PT. ABC didirikan pada dua puluh tahun lalu dengan modal yang berasal dari saham biasa sebesar Rp 15.000.000.00. perusahaan tidak memiliki hutang jangka panjang dan saham preferen. Seluruh laba bersih yang dihasilkan diberikan kepada pemegang saham. Saat ini nilai pasar saham PT ABC adalah sebesar Rp. 40.000.000.000. berapakah MVA PT ABC? MVA = Rp 40.000.000.000 – Rp. 15.000.000.000 = Rp 25.000.000.000 Dalam praktek, nilai pasar utang jangka panjang dan saham prefen diasumsikan sama dengan nilai bukunya. Hal ini menyebabkan munculnya MVA dengan versi lain. MVA = Nilai pasar saham biasa – nilai saham biasa. Hal-hal yang perlu diperhatikan ketika menggunakan MVA antara lain: a. Memperkirakan jumlah kas yang diinvestasikan Mengukur jumlah modal yang dimasukkan atau ditahan dalam bisnis setelah diperdagangkan berapa tahun dapat menghadirkan masalah. Misalnya, apakah pengeluaran penelitian dan pengembangan menghasilkan aset atau dibebankan pada lapran laba rugi? Laporan posisi keuangan yang disusun oleh akuntan tidak dirancang untuk mengukur modal yang dipasok oleh penyedia modal. b. Kapan mulai diciptakan? Fakta bahwa hasil MVA yang positif sering dibatasi saat akan digunakan untuk mengevaluasi manajemen yang ada. Misalnya MVA yang ada saat ini adalah hasil dari manajemen-manajemen sebelumnya sehingga sulit untuk menentukan berapa MVA yang diciptakan oleh manajemen yang ada saat ini. c. Apakah tingkat pengembaliannya cukup tinggi? Sangat sulit untuk diketahui apakah MVA yang dihasilkan sudah cukup sehingga memberikan tingkat pengembalian yang memuaskan untuk penyedia modal. d. Inflasi mendistorsi angka MVA Jika elemen modal yang digunakan untuk mengukur MVA barasal dari angkaangka yang ada pada laporan posisi keuangan dan terjadi inflasi maka nilai dari modal yang digunakan akan lebih rendah dari sebenarnya. Hasilnya MVA akan kelihatan lebih tinggi. e. Percaya bahwa harga pasar saham adalah selalu benar selamanya. Ini adalah asumsi yang paling mengganggu karena MVA tidak harus selalu membutuhkan efisiensi pada penetapan harga. f. MVA bukan ukuran yang absolut

Perusahaan besar akan selalu memiliki MVA yang besar. Hal ini membuat perbandingan MVA antara perusahaan-perusahaan yang ada menjadi sulit karena adanya perbedaan ukuran modal perusahaan. Menurut Market Value Added sendiri memiliki beberapa keterbatasan yaitu: a. MVA tidak memperhitungkan opportunity cost dari modal yang ditanamkan di perusahaan. b. MVA tidak memperhitungkan cash returns yang diberikan pada para pemegang saham. c. MVA tidak dapat dihitung pada tingkat divisional dan tidak dapat dipergunakan untuk perusahaan yang tidak memperjualbelikan sahamnya secara publik (listed). d. MVA sangat dipengaruhi oleh harga saham, yang mana jauh dari pengaruh manajemen. D. Excess Return (ER) Excess return menganalisis jumlah modal yang diinvestasikan tahun lalu dan kemudian membebankan perusahaan atas pemakaian modal tersebut selama satu tahun. Formula: Kekayaan Kekayaan yang Aktual diharapkan Dan atau ER juga digunakan untuk menilai kinerja saham dengan Excess return dan Excess Excess Return

=

return to beta ratio. Excess return untuk penilaian layak atau tidaknya suatu saham untuk di investasikan. Excess return ditentukan dengan mencari nilai selisih antara expected return saham dengan required rate of rate . Rumus yang digunakan adalah: ER= E(Ri)-RRR Keterangan: ER : Excess return saham E(Ri) : Expected return atas saham i RRR : Required Rate of Return Required rate of return adalah tingkat pengembalian yang disyaratkan atas suatu investasi, diperoleh dengan menjumlahkan tingkat pengembalian dari investasi bebas risiko dengan atau kompensasi karena kesediaan investor menanggung risiko yang besar. Contoh:

PT RST didikan 5 tahun lalu dengan modal berupa saham biasa sebesar Rp 10.000.000.000 (asumsi tidak ada hutang). Pada saat tersebut ekuitas yang ditanamkan dapat menghasilkan tingkat pengembalian sebesar 10% per tahun. Perusahaan menghasilkan keuntungan setelah pajak sebesar Rp 1.000.000.000 di tahun kedua dan tahun ke tiga. Seluruh keuntungan dibagikan sebagai deviden. Nilai pasar dari saham PT RST saat ini adalah Rp 11.000.000.000. Berapa excess return PT RST? Deviden yang diterima selama 3 tahun lalu =

= Rp 1,331 miliyar

Deviden yang diterima selama 2 tahun lalu=

= Rp 1,201 miliyar

Nilai pasar saham saat ini

= Rp 11 Miliyar

Kekayaan aktual

= Rp 13,54 miliyar

Expected wealth

=

Excess return

= Rp 13,54 miliyar – Rp 16,1 miliyar

= Rp 16,1 miliyar

= 2,599 miliyar E. Market To Book Ratio (MBR) Market to Book ratio merupakan cerminan apresiasi atau penilaian investor terhadap nilai buku sebuah perusahaan melalui harga saham. Market to book ratio yang berasal dari neraca memberikan informasi tentang nilai bersih sumber daya perusahaan. Semakin tinggi market to book ratio, maka semakin baik pula penilaian investor terhadap nilai buku perusahaan. Market to book ratio merupakan rasio perbandingan harga saham di pasar dengan nilai buku saham yang di gambarkan di Neraca (Harahap, 2002:311) dalam penelitian . Menurut Arnold (2013) market to book ratio adalah nilai pasar ekuitas perusahaan dibagi dengan nilai buku dari ekuitasnya. Nilai pasar ekuitas perusahaan diperoleh dengan cara mengalikan harga pasar saham per lembar dikalikan dengan jumlah saham yang beredar. Menurut Pontiff dan Schall (1998) dalam Margaretha dan Damayanti (2008) dalam penelitian market to book ratio mampu memperkirakan pengaruh antara nilai buku dengan stock return, serta menentukan apakah investor akan mendapatkan capital gain (keuntungan) atau capital loss (kerugian) atas investasi saham

yang telah dipilihnya. Nilai buku ekuitas diperoleh dari total ekuitas dikurangi dengan saham preferen yang ada di laporan posisi keuangan. Formula:

Market to book ratio =

Semakin optimis investor akan pertumbuhan perusahaan di masa depan, semkain tinggi nilai market to book rationya. Ratio ini digunakan sebagai ukuran dari nilai relatif. Saham perusahaan dengan nilai rasio market to book yang rendah dianggap sebagai value stock, sedangkan saham perusahaan dengan rasio tinggi dianggap sebagai growth stock. Contoh: PT XYZ memiliki kapitalisasi pasar sebesar Rp 50.000.000.000,00. Nilai buku ekuitas sebesar Rp 16.000.000.000,00 sehingga MBR adalah Rp 50.000.000.000,00/Rp 16.000.000.000,00 = Rp 3.125.000.000,00.

DAFTAR PUSTAKA Addict, K. 2011. "Cara Menilai Kinerja Saham Perusahaan Dengan Metode WAI". [diakses pada 18 September 2016]. Arnold, G. 2013. Corporate Financial Management. F. Edition. England: Pearson Education Limitied. Brahmasari, I. A., dan A. Suprayetno. 2008. "Pengaruh Motivasi Kerja, Kepemimpinan dan Budaya Organisasi Terhadap Kepuasan Kerja Karyawan serta Dampaknya pada Kinerja Perusahaan (Studi kasus pada PT. Pei Hai International Wiratama Indonesia) ". Jurnal Manajemen dan Kewirausaan, Vol. 10, No. 2, hlm: 129. Christiawan, Y. J., dan J. Tarigan. 2007. "Kepemilikan Manajeral: Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan". Universitas Kristen Petra, Vol. 9, No. 1, hlm: 3. Djawahir, K. M. 2009. Startegi Bisnis. In Musim Penghancur Kekayaan Pemegang Saham: SWA100. Equilibrilla, L. 2008. "Analisis pengaruh pengukuran kinerja (return on asset, return on equity, earning per shareeconomic value added) terhadap market value added Studi kasus pada industri telekomunikasi dan transportasi 2004-2006", Departemen Manajemen, Universitas Indonesia, Jakarta. Favaro, K., dan G. Rotz. 2011. "Strategy+Business". [diakses pada 17 September 2016]. Gomes, D. F. C. 2003. MSDM. Yogyakarta: Andi. Investopedia. 2016. "Total Pengembalian Atas Saham (TSR)". [diakses pada 17 September 2016]. Margaretha, F., dan I. Damayanti. 2008. "Pengaruh Price Earnings Ratio, Dividend Yield Dan Market To Book Ratio Terhadap Stock Return Di Bursa Efek Indonesia". Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 10, No. 3, hlm: 151. Riauwaty, A. 2014. "Analisis Pengaruh Leverage Dan Market To Book Ratio Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Go Public Di Bei Tahun 2009-2011", Program Studi Manajemen, Universitas Muhammadiyah Surakarta, Surakarta. Siagian, S. 2002. Manajemen SDM. Jakarta: Bumi Aksara. SWAOnline. 2009. "Cara Perhitungan WAI dan RWA". [diakses pada 18 September 2016].

Utami, R., dan M. P. K. Nugraha. 2011. "Analisis Kinerja Saham Syariah Dan Pengaruhnya Terhadap Respon Pasar Pada Perusahaan Yang Tercatat di Jakarta Islamic Indeks". Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan, Vol. 1, No. 2, hlm.