Indicadores Financieros Y Su Interpretacion 48536c

INDICADORES FINANCIEROS Y SU INTERPRETACION Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados numéricos basados en relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance General y/o del Estado de Pérdidas y Ganancias. Los resultados así obtenidos por si solos no tienen mayor significado; sólo cuando los relacionamos unos con otros y los comparamos con los de años anteriores o con los de empresas del mismo sector y a su vez el analista se preocupa por conocer a fondo la operación de la compañía, podemos obtener resultados más significativos y sacar conclusiones sobre la real situación financiera de una empresa. Adicionalmente, nos permiten calcular indicadores promedio de empresas del mismo sector, para emitir un diagnóstico financiero y determinar tendencias que nos son útiles en las proyecciones financieras. El analista financiero, puede establecer tantos indicadores financieros como considere necesarios y útiles para su estudio. Para ello puede simplemente establecer razones financieras entre dos o más cuentas, que desde luego sean lógicas y le permitan obtener conclusiones para la evaluación respectiva. Para una mayor claridad en los conceptos de los indicadores financieros, los hemos seleccionado en cuatro grupos así: 1. Indicadores de liquidez 2. Indicadores operacionales o de actividad 3. Indicadores de endeudamiento 4. Indicadores de rentabilidad Desarrollemos un ejemplo para poder realizar el cálculo de cada indicador y el análisis de los mismos; para ello tomemos en consideración los siguientes datos de la ABC.

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EMPRESA ABC S.A. Balance General Anual

EMPRESA ABC S.A. Estado de Ganancias y Perdidas Anual

1

2

Activo Total

68.764

83.892

Activo Corriente

34.349

46.220

Efectivo-Caja Bancos Cuentas por Cobrar comerciales mercancias en consignacion anticipo a proveedores Inventarios- Prod. Terminados En proces Materia Prima Otros Activos Corrientes Activo no Corriente Terrenos Edificios Maquinaria y equipo Vehiculos Muebles y enseres (-) depreciación Otros Activos Inversiones en acciones Gastos pagados por anticipado cuentas por cobrar empleados Retencion en la fuente a favor Iva descontable Iva retenido

520 1.244 15.686 696 566 3.183 4.872 7.110 472 33.233 12.220 12.492 10.433 1.329 856 -4.097 1.182 120 98 165 550 166 83

680 1.850 18.823 11 2.670 3.200 4.910 11.888 2.188 34.696 12.476 12.492 10.635 3.974 966 -5.847 2.976 112 764 172 1.616 210 102

Pasivo y Patrimonio

68.764

83.892

Pasivo Total Pasivo Corriente Sobregiros Avances en CC Deudas Financieras iva por pagar anticipo de clientes Provedores impuesto por pagar Provisiones acreedores varios gastos por pagar pasivos laborales Pasivo Largo Plazo obligaciones bancarias LP Creditos de fomento prestamo por pagar a scios Patrimonio Neto Capital Social Reservas Legales otras reservas de capital Utilidades Retenidas Utilidad del Ejercicio revalorizacion del patrimonio

28.939 24.839 1.247 5.128 781 4.405 3.150 90 6.020 2.374 194 1.450 4.100 1.579 1.619 902 39.825 23.000 216 1.725 2.100 11.060 1.724

41.410 29.564 420 7.803 950 6.559 2.133 120 6.940 2.194 465 1.980 11.846 4.212 2.434 5.200 42.482 23.000 1.322 1.868 2.650 11.538 2.104

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1

2

Ventas

65.372

106.349

Costo de Ventas

37.607

66.138

Utilidad Bruta

27.765

40.211

Gastos de istracion

6.798

13.613

Gastos de Ventas

1.700

3.403

19.267

23.195

2.050

4.581

48

183

Otros Ingresos

473

1.853

Otros Egresos

724

1.374

17.014

19.276

Utilidad de Operación

Gastos Financieros Ingresos Financieros

Utilidad antes de impuesto

apropiacion impuesto

5.954

6.746

Utilidad del ejercicio

11.060

12.530

1. INDICADORES DE LIQUIDEZ Son las razones financieras que nos facilitan las herramientas de análisis, para establecer el grado de liquidez de una empresa y por ende su capacidad de generar efectivo, para atender en forma oportuna el pago de las obligaciones contraídas. A continuación revisaremos los más importantes:  Liquidez general liquidez General Resultado

AÑO 1 34.349 24.839 1,38

AÑO 2 46.220 29.564 1,56

La interpretación de estos resultados nos dice que por cada $1 de pasivo corriente, la empresa cuenta con $1.38 y $1.56 de respaldo en el activo corriente, para los años 1 y 2 respectivamente. Es un índice generalmente aceptado de liquidez a corto plazo, que indica en qué proporción las deudas a corto plazo, están cubiertas por activos corrientes que se esperan convertir a efectivo, en un período de tiempo igual o inferior a un año. Es una de las razones más usadas en el análisis de los Estados Financieros en cuanto a liquidez se refiere. La verdadera importancia de la relación corriente sólo puede determinarse analizando en detalle las características del activo y el pasivo corriente. El resultado por sí solo no nos permite obtener una conclusión sobre la real situación de liquidez, pues para que ésta sea adecuada, o no, es necesario relacionarla con el ciclo operacional y calificar la capacidad de pago a corto plazo. Por lo anterior, en el estudio de la relación corriente, se deben considerar los siguientes factores: • La composición de las cuentas del activo corriente y el pasivo corriente. • La tendencia del activo y pasivo corrientes • Los plazos obtenidos de los acreedores y los concedidos a los clientes • La probabilidad de los cambios en los valores del activo circulante • El factor estacional, si lo hay, especialmente cuando las razones del circulante son comparadas en diferentes fechas. • Los cambios en los inventarios en relación con las ventas actuales y sus perspectivas. • La necesidad de un mayor o menor volumen de capital de trabajo • El importe del efectivo y valores negociables con que se cuenta • La utilización y disponibilidad, del crédito bancario por la compañía Armando Mendoza Diaz

• La proporción de las cuentas por cobrar en relación al volumen de ventas • El tipo de negocio, industrial, mercantil o de servicios. Generalmente se tiene la creencia que una relación corriente igual o mayor a 1 es sinónimo de buena liquidez, pero ello solo es cierto dependiendo de la agilidad con la cual la empresa convierte su cartera e inventarios a efectivo y al obtener el total generado compararlo con los pasivos corrientes, pero evaluando previamente la exigibilidad de los mismos.  Prueba acida

Prueb acida Resultado

AÑO 1 AÑO 2 34.349 - 15.861 46.220-20.009 24.839 29.564 0,77 0,89

El resultado anterior nos dice que la empresa registra una prueba ácida de 0.77 y 0.89 para el año 1 y 2 respectivamente, lo que a su vez nos permite deducir que por cada peso que se debe en el pasivo corriente, se cuenta con $ 0.77 y 0.89 respectivamente para su cancelación, sin necesidad de tener que acudir a la realización de los inventarios. Este indicador al igual que los anteriores, no nos permite por si solo concluir que la liquidez de la empresa sea buena o mala, pues es muy importante relacionarlos con el ciclo de conversión de los activos operacionales, que es la única forma de obtener la generación de efectivo y así poder sacar conclusiones más precisas. Es evidente que el resultado y la interpretación de este indicador y de cualquier otro, depende del tipo de empresa, pues es muy diferente el caso de una empresa industrial, una comercial o una de servicios.  Capital de trabajo

Capital de trabajo Resultado

AÑO 1 AÑO 2 34.349 - 24.839 46.220-29.564 9.510

16.656

El capital de trabajo es el excedente de los activos corrientes, (una vez cancelados los pasivos corrientes) que le quedan a la empresa en calidad de

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fondos permanentes, para atender las necesidades de la operación normal de la Empresa en marcha. Como veremos más adelante, la idoneidad del capital de trabajo, depende del ciclo operacional, una vez calificada la capacidad de pago a corto plazo.  Liquidez absoluta. AÑO 1 1.244+520 24.839 0,07

Liquidez absoluta Resultado

AÑO 2 680+1.850 29.564 0,09

Esta razón es una de las razones de liquidez más conservadora puesto que sólo considera el efectivo y sus equivalentes para hacer frente a las deudas de corto plazo. El resultado para la empresa nos muestra que cuenta con $0,07 y $0,09 por cada peso de deuda corriente que posee la empresa. 2. INDICADORES DE GESTION Son los que establecen el grado de eficiencia con el cual la istración de la empresa, maneja los recursos y la recuperación de los mismos. Estos indicadores nos ayudan a complementar el concepto de la liquidez. Los indicadores más usados son los siguientes:  Rotación de inventario Rotación de inventarios (veces)

AÑO 1

Resultado

Rotación de inventarios (dias) Resultado

AÑO 2 37.607 66.138 (3.183+4.872+7.110) (3.200+4.910+11.888) 2,48 3,31 AÑO 1 AÑO 2 (3.183+4.872+7.110)*360 (3.200+4.910+11.888)*360 37.607 66.138 145 109

La rotación de inventarios permite al analista observar el tiempo que tarda en sustituirse el inventario antiguo por uno nuevo. Esta razón está medida en días o en veces. No es conveniente a las empresas mantener mucho tiempo sus inventarios por los costos implícitos por esto. Sin embargo, muchas veces depende de la demanda y el tipo de producto que sea comercializado por la empresa así como las políticas específicas de cada compañía.

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Los resultados obtenidos para el ejemplo, nos dicen que la empresa tiene existencias para atender la demanda de sus productos para 145 días en el año 1 y 109 días en el año 2. Dicho de otra forma, podemos afirmar que la empresa demora en realizar sus inventarios 145 días y 109 días respectivamente, bien sea para convertirlos en cuentas comerciales por cobrar o en efectivo, si es que realiza sus ventas de estricto contado. Por otra parte, la rotación en veces nos dice que en el año 1 el inventario se convirtió en cuentas por cobrar o a efectivo 2.4 veces y en el año 2, 3.3 veces.  Rotación de cartera Rotación de cuentas x cobrar (veces) Resultado Rotación de cuentas x cobrar (dias) Resultado

AÑO 1

AÑO 2 65.372 15.686

106.349 18.823

4,17 AÑO 1 (15.686)*360 65.372 86

5,65 AÑO 2 (18.823)*360 106.349 64

La rotación de cuentas por cobrar muestra el número de días o de veces en que la empresa tarda en cobrar a sus deudores, es decir, el tiempo en que convierte sus cuentas por cobrar en efectivo. Se sabe que mientras menor sea el tiempo se tarde en cobrar más rápido obtendrá el dinero. Para nuestro ejemplo podemos concluir que la empresa demora 86 días para el año 1 y 64 días para el año 2, en recuperar la cartera. Estos resultados es sano compararlos con los plazos otorgados a los clientes para evaluar la eficiencia en la recuperación de la cartera. En lo referente al número de veces de rotación de la cartera Se puede interpretar diciendo que para el año 1 la empresa roto su cartera 4.2 veces, o sea que los $15.686M los convirtió a efectivo 4.17 veces y en la misma forma para el año 2. Podemos concluir que en el año 2 la conversión de la cartera a efectivo fue más ágil por cuanto en el año 1 se demoró 86 días rotando 4.2 veces, en tanto que en el año 2 se demoró 64 días en hacerla efectiva y su rotación fue de 5.6 veces.

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 Rotación de cuentas por pagar Rotación de cuentas x pagar (veces) Resultado Rotación de cuentas x pagar (dias) Resultado

AÑO 1

AÑO 2 37.607 3.150

11,94 AÑO 1 (3150)*360

66.138 2.133 31,01 AÑO 2 (2133)*360

37.607 30

66.138 12

La rotación de cuentas por pagar arroja el número de días o de veces que la empresa tarda en pagar a sus proveedores y acreedores las deudas adquiridas. Para nuestro ejemplo podemos concluir que la empresa demora 30 días para el año 1 y 12 días para el año 2, para el pago de sus compromisos con los proveedores. Estos resultados bueno compararlos con el tiempo que se está tomando la empresa para recuperar sus cuentas por cobrar comerciales. En lo referente al número de veces de rotación de las cuentas por pagar Se puede interpretar diciendo que para el año 1 la empresa roto sus c x pagar 3.15 veces, y 2.13 veces para el año 2.  Ciclo operativo o de conversión en efectivo. Esta razón es importante debido a que demuestra la efectividad en la que la compañía transforma sus inventarios en ventas y las ventas en efectivo para poder pagar a sus proveedores por bienes y servicios. ciclo operativo (dias) Resultado

AÑO 1 145+86-30

AÑO 2 109+64-12 175

120

Este ciclo debería ser reducido. Si el resultado es negativo, se puede concluir que se tiene una excelente istración del capital de trabajo o que se pertenece a un sector con condiciones favorables en cuanto a condiciones de venta y recaudo. La compra de materia prima no le está generando esfuerzos de ningún tipo, puesto que alcanza a obtener su producto y venderlo a crédito y recobrar el dinero de la venta, antes de pagar a sus proveedores de materia prima. Estos cálculos demuestran que la gerencia de la empresa del ejemplo. no tiene una habilidad especial en generar fondos adicionales en su manejo de

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activos y pasivos corrientes, con lo cual se puede apreciar su ineficiencia en la generación de recursos internos.  Rotación del activo Es el valor de las ventas realizadas, frente a cada peso invertido en los activos totales. Esta relación nos demuestra la eficiencia con la cual la Empresa utiliza sus activos para generar ventas. Entre mayor sea este resultado, mayor es la productividad de la compañía. Se determinan así: AÑO 1

Rotación de Activos

AÑO 2 65.372 68.764

Resultado

0,95

106.349 83.892 1,27

Los resultados anteriores se interpretan diciendo, que por cada peso invertido en los activos totales, la empresa vendió en el año 1 $0.86 y $1.14 en el año 2. También podemos decir que los activos totales rotaron en el año 1 0.86 veces y en el año 2, 1.14 veces. 3. INDICADORES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO Son las razones financieras que nos permiten establecer el nivel de endeudamiento de la empresa o lo que es igual a establecer la participación de los acreedores sobre los activos de la empresa. Los más usados son los siguientes:  Endeudamiento La razón de deuda es utilizada para medir la capacidad de una compañía para hacer frente a sus deudas con sus activos. Por esta razón, se puede obtener una idea general sobre la solidez que presenta la compañía puesto que refleja el nivel de apalancamiento que posee. Así mismo, ofrece una idea sobre el riesgo contable que representa. Mientras más bajo sea el porcentaje obtenido, menor será la necesidad de apalancamiento que tiene la empresa y mayor será la solidez que esta presenta. Nivel de endeudamiento Resultado

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AÑO 1 28.939 68.764 0,42

AÑO 2 41.410 83.892 0,49

Lo anterior, se interpreta en el sentido que por cada peso que la empresa tiene en el activo, debe $42 centavos para el año 1 y $ 0.49 centavos para el año 2, es decir, que ésta es la participación de los acreedores sobre los activos de la compañía.  Apalancamiento Esta razón permite observar el compromiso que han tomado tanto los accionistas como los proveedores y acreedores dentro de la compañía. Por otro lado, permite observar a quien le pertenece la empresa ¿a los accionistas o a los acreedores?. Por este motivo, mientras más alto sea el porcentaje obtenido mayor será el endeudamiento que tiene la empresa con los acreedores sobre los accionistas y mayor será el porcentaje perteneciente a los acreedores. Por otro lado, también puede ser interpretado como la parte de la deuda que puede ser pagada sólo con las inversiones realizadas por los accionistas. Apalancamiento Resultado

AÑO 1 28.939 39.825 0,73

AÑO 2 41.410 42.482 0,97

De los resultados anteriores se concluye que la empresa tiene comprometido su patrimonio 0.95 veces para el año 1 y 1.38 veces en el 2. El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de endeudamiento, depende de varios factores, tales como la capacidad de pago a corto y largo plazo, así como la calidad de los activos tanto corrientes como fijos.  Cobertura de intereses Esta razón es utilizada para medir la capacidad de la empresa para pagar los intereses generados por la deuda. Mientras menor sea la razón, la empresa podrá pagar menos las deudas ya que el interés absorbería la mayoría de la utilidad y, por ende, no podría reducir la deuda (primero se paga el interés y después la deuda). cobertura de intereses Resultado

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AÑO 1 19.267 2.050 9,40

AÑO 2 23.195 4.581 5,06

De los resultados anteriores se concluye que la empresa cubre 9.4 veces los intereses con la utilidades generadas para el año 1 y 5.06 veces en el 2. 4. INDICADORES DE RENTABILIDAD Estas razones sirven para evaluar el desempeño de la empresa puesto que generan una gran idea sobre la generación de utilidades y la creación de valor para los accionistas. La rentabilidad de una empresa es muy importante debido a que demuestra la capacidad de la misma para poder sobrevivir sin la necesidad de que los accionistas estén aumentando capital constantemente. Además, muestra la capacidad que tiene la gerencia para istrar los costos y los gastos buscando generar utilidades a la compañía. La mayoría de los datos que se requieren para realizar los cálculos de estas razones se encuentran en el Estado de Resultados de la compañía.  Rentabilidad sobre la inversión Esta razón indica la rentabilidad de la empresa en relación con sus activos. Demuestra la efectividad con la que los activos son utilizados para poder generar los ingresos de la compañía. La forma de leer esta razón es simple, mientras mayor sea el resultado mayor es la participación de los activos en la generación de utilidades y, por ende, son más efectivos. Es importante resaltar que no todas las compañías tienen la misma base de activos, por lo que esta razón varía de empresa a empresa. Sin embargo, si se quiere realizar alguna comparación es necesario que las compañías comparables pertenezcan al mismo giro de negocio y que tengan la misma línea de productos, de lo contrario, y podría llevar a una mala decisión. Rentabilidad sobre la inversión (ROA) Resultado

AÑO 1 11.060 68.764 0,16

AÑO 2 12.530 83.892 0,15

Esto es, que cada peso invertido en el año 1 en los activos la empresa generó un rendimiento de 16 centavos y de 15 centavos en el año 2. Obviamente, el ideal sería que estos indicadores fueran lo más altos posibles, pues estarían mostrando un mayor rendimiento tanto del esfuerzo hecho en la venta en un período, como del dinero invertido en activos.

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 Margen bruto La Utilidad Bruta es el primer nivel de utilidad que se presenta en el Estado de Resultados (Ventas menos Costo de Ventas). A través de esta razón se puede tener una idea general sobre el uso y la eficiencia que se le está dando a las materias primas, la mano de obra y los activos necesarios para la producción. Mientras más alto sea el resultado mejor uso se le está dando a los componentes del costo de ventas y mayor será la utilidad. Es importante resaltar que la istración no posee un control completo sobre el Costo de Ventas, además, no todas las compañías poseen un Costo de Ventas debido a que existen diferentes Industrias en las que este concepto no se ocupa (empresas de servicio o outsourcing); en estos casos, se ha de utilizar el costo de la mercancía y/o el costo del servicio. margen Bruto Resultado

AÑO 1 27.765 65.372 42%

AÑO 2 40.211 106.349 38%

El resultado anterior, significa que por cada peso vendido, la empresa genera una utilidad bruta del 42% para el año 1 y del 38% para el 2. Como se aprecia el margen bruto disminuyó del año 1 al 2, lo cual nos lleva a concluir que los costos de ventas, fueron mayores para el año 2, con relación al anterior.  Margen operacional La utilidad operativa es el segundo nivel de utilidad que se presenta en el Estado de Resultados y consiste en restar de la Utilidad Bruta los costos y gastos istrativos o de operación. La istración tiene un mayor control sobre estas decisiones por lo que en esta razón se puede ver la capacidad que tiene para generar utilidades. Es importante tener mucho cuidado al momento de observar esta razón ya que puede cambiar de tendencia constantemente. La interpretación es sencilla, qué tanto de los gastos de la istración son absorbidos por las ventas generadas por la empresa o, en otras palabras, por cada peso generado de la utilidad cuánto se utiliza para gastos istrativos. margen operacional Resultado

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AÑO 1 19.267 65.372 29%

AÑO 2 23.195 106.349 22%

El resultado anterior, significa que por cada peso vendido, la empresa genera una utilidad operativa del 29% para el año 1 y del 22% para el 2.  Margen neto En este margen se toma en cuenta la utilidad libre de todos los costos, gastos, pagos de impuesto y otras salidas de efectivo que haya realizado la empresa en el periodo. Por esta razón, es la utilidad que generó la empresa sobre los ingresos que obtuvo.

margen neto Resultado

AÑO 1 11.060 65.372 17%

AÑO 2 12.530 106.349 12%

Esto quiere decir que en el año 1 por cada peso que vendió la empresa., se obtiene una utilidad de 17 centavos y de 12 centavos en el año 2; con este dato se puede evaluar si el esfuerzo hecho en la operación durante el período de análisis, se está produciendo una adecuada retribución para el dueño del negocio.

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BIBLIOGRAFIA GARCIA, O. L. (2003). Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. CALI: Prensa Moderna Impresores S.A. Velez Pareja, I., & Tham, J. (2004). "Principles of Cash Flow Valuation". USA: Elsevier Academic Press . ORTIZ ANAYA, HECTOR (1998) Flujo de caja y proyecciones financieras Santafé de Bogotá Universidad Externado de Colombia

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