Bonos Soberanos, Bonos Corporativos Vendidos En Honduras. 293i55
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Universidad Tecnológica De Honduras Modalidad Online
Catedrático Mae. Edgardo Eugenio Enamorado Espinoza Asignatura Mercado Financiero Tema Bonos Soberanos, Bonos Corporativos Vendidos en Honduras Integrantes Nilson Gerardo Cruz Fuschich 201230040040 José Emérito Hernández Madrid 200840610050 Yoselin Beatriz Escobar Maldonado 201330030032 Nelson Gabriel Jerezano 201010810137 09/08/2018
CONTENIDO INTRODUCCIÓN......................................................................................................................... 1 OBJETIVO GENERAL............................................................................................................2 RESEÑA HISTORICA BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES............................................3 OPERACIÓN BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES (BCV)......................................5 BONOS SOBERANOS.................................................................................................................. 6 Selección de Bancos Internacionales Estructuradores:...............................................................9 1.
Selección de Bufetes Internacionales...................................................................................9
2.
Selección de Bufetes Nacionales.........................................................................................9
3. Proceso de recolección de Información y preparación del Documento “Offering Memorándum”........................................................................................................................... 10 4.
Sourcebook........................................................................................................................ 10
5.
Indenture (Contrato de Obligaciones).................................................................................10
6.
Sourcebook......................................................................................................................... 11
7.
Indenture (Contrato de Obligaciones).................................................................................11
¿Qué características tienen estos bonos, montos, plazo, tasa, y todo lo que los identifique?.. .12 Ventajas y Desventajas de Emitir Bonos..........................................................................................17 DESVENTAJAS DE EMITIR ESTOS BONOS...............................................................................18 ¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS A HONDURAS?.....................................................................18 LAS ALTERNATIVAS................................................................................................................. 21 Datos Cuantitativos de bonos emitidos............................................................................................22 BONOS CORPORATIVOS........................................................................................................... 24 REQUISITOS:............................................................................................................................. 25 PERSONAS JURIDICAS............................................................................................................. 25 BONOS CORPORATIVOS VENDIDOS EN HONDURAS......................................................27 ¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS CORPORATIVOS A LOS BANCOS QUE LOS VENDEN?........................................................................................................................... 32 Datos Cuantitativos...................................................................................................................... 34 BIBLIOGRAFÍA......................................................................................................................... 36
INTRODUCCIÓN
Nuestro trabajo se realizó con la finalidad de observar, conocer e ilustrar la composición de los bonos soberanos y corporativos que circulan en Honduras. Así también determinar quiénes los adquieren y que papel representan para la nación, por lo cual se da a conocer sus características, requisitos y funcionalidades.
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OBJETIVO GENERAL
Describir
los
bonos
Soberanos
y
Corporativos
en
Honduras,
sus
características, así como ventajas y desventajadas de cada uno, para lograr un mayor entendimiento de la funcionalidad de estos en el mercado financiero nacional.
ESPECIFICOS
Identificar cuáles son los bonos soberanos y corporativos a nivel nacional.
Determinar sus diferencias entre los bonos generalizados como son los soberanos y corporativos.
Establecer cuáles son los colocadores de bonos en Honduras.
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RESEÑA HISTORICA BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES Creación Bolsa Centroamericana de Valores (BCV) Los
primeros
esfuerzos
realizados
en
Honduras para el desarrollo del Mercado de Valores se remontan al año 1976, liderados por la ya desaparecida Corporación Nacional de Inversiones CONADI - con la cooperación de la Organización de las Naciones Unidas – ONU. Como resultado, en el mes de agosto de 1980 se presentó a la Presidencia Ejecutiva de CONADI el Proyecto: Bolsa de Valores en Honduras, que incluía como anexos, un Anteproyecto del reglamento de la Bolsa de Valores, para la etapa inicial y un Anteproyecto de la Ley del Mercado de Valores para la etapa final. Lamentablemente, este esfuerzo no llegó a concretarse. En 1987 se retoma la iniciativa de la creación de una Bolsa de Valores, ahora encabezada por el sector privado nacional, a través de la Cámara de Comercio e Industrias de Cortés – CCIC, la que rinde sus primeros frutos, al lograr que el 1 de junio de 1988 se publique en el diario Oficial La Gaceta el Acuerdo Número 115, que emite el Reglamento de Bolsa de Valores. Bajo el marco de dicho reglamento, se inicia la actividad bursátil en Honduras en el año 1990 con la creación de la Bolsa Hondureña de Valores con sede en la ciudad de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con sede en Tegucigalpa en 1993. Paralelamente a la operación de estas bolsas se estableció un número importante de casas de bolsa, autorizadas
para
ejercer
la
intermediación
bursátil
como
elementos
complementarios para llevar a la práctica las actividades del mercado, en una sociedad con limitada experiencia en el funcionamiento, operación y 3
supervisión de un mercado de valores.
En los primeros cinco años de
operación de la Bolsa Centroamericana de Valores se
logró impulsar un
crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo, la mayoría de esta actividad consistió en transacciones de corto plazo con instrumentos de renta fija emitidos principalmente por el Sector Privado. Honduras fue azotada por el huracán Mitch en octubre de 1998, con efectos devastadores sobre la infraestructura y la economía en general del país. La recesión económica provocada por el huracán afectó tanto al Sistema Financiero Nacional como al incipiente Sistema Bursátil. A raíz de esta crisis, la Bolsa Hondureña de Valores dejó de operar en el año 2004, quedando, por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país. Las experiencias registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la urgencia de un marco legal más sólido, lo que se materializa con la Ley de Mercado de Valores aprobada mediante el Decreto No 8-2001, publicada en el Diario Oficial La Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la reglamentación y normativa correspondiente. Los primeros años de la década 2000 – 2010 fueron años difíciles tanto para la Bolsa como para las Casas de Bolsa, pero a partir de 2010 se comenzó a observar una mejoría en el nivel de operaciones, alcanzándose en 2011 el mayor volumen de operaciones registradas en la Bolsa desde su fundación, con una cifra de L 125.2 Mil Millones de Lempiras, equivalente a US$ 6.6 Mil Millones de Dólares de los Estados Unidos de Norte América. En el 2011, y después de haber operado durante dieciocho años en el Edificio SONISA, la Bolsa adquirió y se trasladó a sus propias oficinas en el Edificio Torre Alianza Anexo en la misma ciudad de Tegucigalpa, en donde opera actualmente. Adicionalmente, en el año 2012 se completó la instalación de un moderno sistema automatizado para el manejo de las transacciones bursátiles, que posibilitará el desarrollo de nuevos productos. [ CITATION Sin1832 \l 18442 ] 4
En Honduras se creó la Bolsa Hondureña de Valores la cual a raíz de los efectos económicos graves que dejo el Huracán Mitch dejó de operar en el año 2004, quedando, por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país.[ CITATION Nil18 \l 18442 ]
OPERACIÓN BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES (BCV). En la BCV se realizan las subastas públicas de valores privados convocada por los emisores autorizados, mediante publicación en medios de circulación masiva, de emisiones de títulos valores seriados, autorizados por la CNBS y registrados en la BCV. Los inversionistas interesados son representados por casas de bolsa que a su vez han firmado contrato con el emisor para presentar ofertas sobre los títulos valores.
Las casas de bolsa en representación de los inversionistas participan en las subastas públicas de valores emitidos por el Estado (Banco Central de Honduras y Secretaría de Finanzas), que se realizan semanalmente en las instalaciones del Banco Central de Honduras (BCH). [ CITATION Sin1833 \l 18442 ]
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BONOS SOBERANOS ¿Qué son Bonos Soberanos? Son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente y en un periodo determinado. También podemos decir que un bono en sentido financiero consiste en un título de desuda que puede emitir es estado (gobiernos nacionales, municipales etc.) empresas privadas, industriales, comerciales o de servicios. Estas herramientas pueden tener renta de carácter fijo o variable y permite que el emisor consiga fondos de manera directa del mercado. Su importancia radica en que al ser un bono cuyo pago depende del fisco, el “spread” o diferencial entre la tasa de interés de un bono libre de riesgo y el bono soberano indica la probabilidad que le asigna el mercado al cumplimiento o “pago” por parte del emisor de la deuda contraída. Por ello, dicho spread es conocido como “riesgo país”, pues indirectamente mide tanto la estabilidad de la conducción económica de un país como su deseo de cumplir con los compromisos.
¿Cómo ha hecho Honduras para la venta de los bonos Soberanos? La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, en su condición de ente de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal del año que corresponda, las alternativas de financiamiento disponibles y las sostenibilidad económica-financiera del país, realiza las gestiones necesarias para buscar soluciones factibles y así lograr mejorar las condiciones financieras del país.
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Así se presenta una propuesta de emisión de un Bono Soberano al Gabinete Económico en el mes y año que corresponda, como solución para hacer frente a la difícil situación financiera en la cual se encuentra las finanzas públicas. La Comisión de Crédito Público, es el responsable de la formulación de la Política de Endeudamiento Público (Artículo 66, Decreto Legislativo No.083-2004 contentivo de la Ley Orgánica del Presupuesto) integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, y es quien aprueba la gestión de la Emisión del Bono Soberano Global por un monto base de hasta lo que sea necesario.
Base Legal
Con base a lo estipulado en los Artículos de la Ley Orgánica del Presupuesto, en donde se faculta la obtención de nuevos recursos financieros extraordinarios con carácter rembolsable provenientes del exterior y destinados a cubrir casos de evidente necesidad nacional. El Artículo de la Ley Orgánica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo, para que, a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emita bonos, títulos u obligaciones de la Deuda Pública, de acuerdo con el monto autorizado por el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República. Así mismo, dicho artículo, estipula en su segundo párrafo que, para efectuar una emisión adicional a la aprobada en dicho presupuesto, se requiere la autorización del Congreso Nacional. En tal sentido, el Congreso Nacional de la República, mediante un Decreto Legislativo y publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, con fecha y año, autoriza a la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emitir Bonos de la República de Honduras (Bono Soberano) para ser colocados en el mercado de capitales internacional.
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De igual forma, según Decreto se autoriza a la SEFIN, para que una vez culminado el proceso competitivo de selección, contrate los servicios especializados de bancos de inversión en la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación durante el proceso de la emisión del Bono Soberano, así como la contratación de firmas de corretajes, asesores, firmas de asesoría financiera y/o legal, las empresas de impresión de la circular de oferta, el o los bancos que provean los servicios de agente fiscal, registrador y pagador, las entidades de registro legal, los mercados de valores que listarán la operación y las firmas de calificación de riesgo de inversión. De igual forma, según Decreto se autoriza a la SEFIN, para que una vez culminado el proceso competitivo de selección, contrate los servicios especializados de bancos de inversión en la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación durante el proceso de la emisión del Bono Soberano, así como la contratación de firmas de corretajes, asesores, firmas de asesoría financiera y/o legal, las empresas de impresión de la circular de oferta, el o los bancos que provean los servicios de agente fiscal, registrador y pagador las entidades de registro legal, los mercados de valores que listarán la operación y las firmas de calificación de riesgo de inversión.
Las medidas financieras y istrativas adoptadas para iniciar la operación del Bono Soberano se consideran, además de la legislación supra citada, y en razón que la Emisión se realizará en condiciones de mercado, se incluyen bajo un Artículo y es publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, contentivo del Presupuesto General de Ingresos y Egresos del año “x”.
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Selección de Bancos Internacionales Estructuradores: Una vez autorizado por el Congreso Nacional el proceso de emisión del bono soberano, la Dirección General de Crédito Público realiza una solicitud de propuesta a bancos de inversión internacionales con experiencia en el Manejo de Bonos soberanos de países latinoamericanos, sobre la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberano.
1. Selección de Bufetes Internacionales
También se realiza solicitud de propuesta a Bufetes Internacionales para el apoyo en la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberanos Globales.
2. Selección de Bufetes Nacionales
Con el fin de contar con el apoyo de Bufetes Nacionales, se realiza también una solicitud de propuesta a Bufetes Nacionales para la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberanos Globales, respondiendo dentro del límite de fecha y hora que fueron fijados en la solicitud la propuesta de los bufetes; La comisión evaluadora propone al Gabinete Económico el Bufete que cumplió con todos los requisitos para las gestiones antes descritas.
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3. Proceso de recolección de Información y preparación del Documento “Offering Memorándum”
Con el fin de elaborar el documento legal denominado “Offering Memorándum” indispensable
para
esta
operación
y
que
contiene
información
histórica
y
macroeconómica del país, se solicita a diferentes dependencias su colaboración en la presentación de información necesaria y requerida en dicho documento, asimismo se establece una comisión con personal de la Secretaría de Finanzas, Asesoría del Tesoro Americano y el Banco Central de Honduras, con el fin de recopilar y redactar la información para el documento mencionado.
4. Sourcebook
(Libro de Fuentes): es el documento de las fuentes que sostiene el contenido del Offering Memorandum.
5. Indenture (Contrato de Obligaciones)
Es una especie de fideicomiso por el cual se establece la istración de los fondos de cobros y pagos emanados de la emisión. Es un contrato entre el emisor de un bono y los tenedores de ese bono que especifica todos los aspectos importantes de esos bonos como la temporalidad de los pagos, el método de cálculo del interés y otras.
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6. Sourcebook
(Libro de Fuentes): es el documento de las fuentes que sostiene el contenido del Offering Memorandum.
7. Indenture (Contrato de Obligaciones)
Es una especie de fideicomiso por el cual se establece la istración de los fondos de cobros y pagos emanados de la emisión. Es un contrato entre el emisor de un bono y los tenedores de ese bono que especifica todos los aspectos importantes de esos bonos como la temporalidad de los pagos, el método de cálculo del interés y otras.
8. Purchase Agreement (Contrato de Compra)
Es un documento legal que estipula las condiciones de la transacción. Es un documento legal entre un emisor y un underwriter estableciendo los términos de la venta de un bono, condiciones de venta, precio de venta, tasa de interés del bono, madurez del bono, condiciones de redención del bono, condiciones ante las cuales el acuerdo puede ser cancelado.
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¿Qué características tienen estos bonos, montos, plazo, tasa, y todo lo que los identifique? “Reglamento de características, términos y condiciones de la emisión para la permuta de bonos soberanos del Gobierno De Honduras" Autorizado Mediante Decreto Legislativo”
La formalización de una emisión de bono soberano se realizará mediante Acta suscrita por el Secretario de Estado en el Despacho de Finanzas y la Presidenta del Banco Central de Honduras.
La emisión de valores gubernamentales se denominará "Bonos Soberanos del Gobierno de Honduras" y podrá representarse por medio de anotación en cuenta en el registro del emisor.
La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas realizará la emisión, negociación y colocación de la emisión "Bonos Soberanos del Gobierno de Honduras".
Los valores gubernamentales de la presente emisión, tendrán las características siguientes:
El monto total de la emisión de Bonos Soberanos del Gobierno de Honduras deberá cumplir con las siguientes características, términos y condiciones: Principal e Interés Pagaderos en cualquier moneda establecida; Fecha de Vencimiento: cualquier establecida; Devengará una tasa de interés anual de la que se decida% pagadera anualmente; y, El capital será amortizable a su vencimiento.
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La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas podrá realizar al vencimiento, emisiones de refinanciamiento total o parcial de los mantos de cada emisión, así como permutas de valores vigentes con el propósito de mejorar el perfil de la deuda. En el caso de las permutas, la Secretaria de Estado en el Despacho de Finanzas determinará el rendimiento o precio al que esté dispuesto a recibirlos valores. Cuando existan diferencias a favor de los inversionistas, originados en la liquidación de las operaciones de permuta, se cancelarán mediante créditos a cuenta a favor de los inversionistas con cargo a la Cuenta de la Tesorería General de la República que la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas indique al BCH. Debido a su naturaleza, el programa de permutas que autorice, la Comisión de Crédito Público, no afectará el monto autorizado de la emisión. Al cancelarse la emisión de los "Bonos Soberanas del Gobierno de Honduras" se deberá levantar un Acta, la que será suscrita por los delegados de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas y el Banco Central de Honduras.
El presente Acuerdo que se establezca entrará en vigencia a partir de la fecha de suscripción y deberá ser publicado en el Diario Oficial "La Gaceta" Un bono del estado es un instrumento de deuda emitido por el estado con el fin de obtener recursos del mercado de valores para financiar sus operaciones proyectos o refinanciar sus pasivos, en el caso internacional destacan los bonos del gobierno de Honduras Mientras en otros mercados los bonos en donde su valor nominal puede expresarse en pesos o moneda extranjera si es emitido en los mercados externos. La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, en su condición de ente de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal 2013, las alternativas de financiamiento disponibles y la sostenibilidad económica financiera del país, realizó las Gestiones necesarias para buscar soluciones factibles y así lograr Mejorar las 14
condiciones financieras del país.
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Se presentó una propuesta de emisión de un Bono Soberano al Gabinete Económico en el mes de octubre de 2012, como solución para hacer frente a la difícil situación financiera en la cual se encuentra las finanzas públicas. El 5 de octubre de 2012, la Comisión de Crédito Público, responsable de la formulación de la Política de Endeudamiento Público (Artículo 66, Decreto Legislativo No.0832004 contentivo de la Ley Orgánica del Presupuesto) integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, aprobó la gestión de la Emisión de un Bono Soberano Global por un monto base de hasta US$1,000 millones. Con base a lo estipulado en el Artículo 64 de la Ley Orgánica del Presupuesto (Decreto Legislativo No.83-2004), en donde se faculta la obtención de nuevos recursos financieros extraordinarios con carácter rembolsable provenientes del exterior y destinados a cubrir casos de evidente necesidad nacional.
¿A TRAVÉS DE QUIEN SE HAN COLOCADO LOS BONOS SOBERANOS DE HONDURAS?
El Artículo 76 de la Ley Orgánica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo, para que, a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emita bonos, títulos u obligaciones de la Deuda Pública, de acuerdo con el monto autorizado por el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República. Asimismo, dicho artículo, estipula en su segundo párrafo que, para efectuar una emisión adicional a la aprobada en dicho presupuesto, se requiere la autorización del Congreso Nacional. En tal sentido, el Congreso Nacional de la República, mediante Decreto Legislativo No.183. 2012 del 28 de noviembre de 2012 y publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, el 4 de diciembre de 2012, autorizó a la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emitir Bonos de la República de Honduras (Bono Soberano) 16
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Hasta por un monto nominal máximo de Setecientos Cincuenta Millones de Dólares de los Estados Unidos de América (US$750.0millones), para ser colocados en el mercado de capitales internacional. Una vez autorizado por el Congreso Nacional el proceso de emisión del bono soberano, la Dirección General de Crédito Público realizó una solicitud de propuesta a diez bancos de inversión internacionales con experiencia en el Manejo de Bonos soberanos de países latinoamericanos, sobre la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberano, respondiendo a esta solicitud seis bancos estructuradores dentro del límite de fecha y Hora que Fueron fijados en la solicitud. Por tal motivo, se constituyó una comisión evaluadora que pudiera analizar y proponer 2 bancos, dentro de las propuestas presentadas para la selección de bancos de inversión Para la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión de bonos soberanos La Comisión Evaluadora fue integrada por autoridades de la Secretaría de Finanzas, la Oficina de Asistencia Técnica del Tesoro Americano y un Consultor Internacional contratado En específico para este tema; las conclusiones fueron plasmadas en el Acta del Proceso de Evaluación de las propuestas para la emisión de bonos soberanos Globales y se presentó a decisión del Gabinete Económico las Propuestas seleccionadas Quien optó por seleccionar los mismos bancos propuestos Por la Comisión; Cabe mencionar que la Comisión y la SEFIN. Tuvieron el apoyo y retroalimentación formal de personal del BID y BCIE
El título valor es de contenido crediticio, en la medida que representa la existencia de una suma de dinero su crédito es colectivo, valga decir conlleva la existencia de una pluralidad de acreedores que poseen similares derechos .
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Es un título causal, pues toda su naturaleza surge o parece o deriva su existencia de la causa de una obligación, así como el derecho cambiario que contiene. Se trata de un título serial, en tanto que la deuda es repartible en títulos de igual valor que vienen a representar su conjunto. El tenedor de bono es un acreedor de la sociedad o de la institución y su título viene a representar un valor mueble de inversión de renta fija, obviamente con derecho al pago de intereses y al recobro del capital una vez haya vencido el plazo. En la emisión de bonos existe nulidad de empréstito. En otras palabras, a pesar de ser muchos los prestamistas, el préstamo es uno solo. Los bonos soberanos en nuestro país son colocados a través de La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, SEFIN en su condición de ente de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal de cada año. Secretaría de Finanzas de Honduras es el encargado de lo concerniente a la formulación, coordinación, ejecución y evaluación de las políticas relacionadas con las finanzas públicas y el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República, lo relativo al crédito y la deuda pública, la programación de la inversión pública, el control fiscal de los puertos y aeropuertos y todo lo relacionado con las obligaciones tributarias.
La secretaría de finanzas es la encargada de:
Evaluación y selección de Bancos Internacionales Estructuradores.
Apertura de propuestas, evaluación y selección de los Bufetes
Internacionales.
Apertura de propuestas, evaluación y selección de los Bufetes
Nacionales.
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La tasa de interés para los bonos soberanos de Honduras es de 6.70%, menor en 2.05% en el momento que se colocaron el último título valor en el mercado internacional, que fue de 8.75%. Su tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 años del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país. Se entiende como spread a la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un activo financiero. Es una especie de margen que se utiliza para medir la liquidez del mercado. Generalmente márgenes más estrechos representan un nivel de liquidez más alto. El precio del bono depende en gran medida de la tasa de interés, pudiendo concluir que cualquier variación de esta hará subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relación inversa (al subir la tasa de interés baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).
Ventajas y Desventajas de Emitir Bonos
Ventajas de emitir estos bonos La principal ventaja que poseen estos instrumentos es la capacidad de protección ante eventos de turbulencia externa, dado que se enfocan en la preservación de capital. Al mismo tiempo, estos papeles pueden ofrecer una atractiva rentabilidad en un contexto de incertidumbre internacional, ya que sus tasas de interés suelen retroceder, lo que incrementa su valor.
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•
Se da un alivio a la colocación de bonos en el mercado doméstico.
•
Se cubre el déficit de las necesidades financieras para el año en curso.
•
Se reduce la Deuda Flotante.
Se considera que la operación fue un éxito ya que existió un nivel de demanda superior al monto colocado, considerándose oportuno efectuar la operación en dos etapas.
El bono soberano se coloca a pesar de ser la primera incursión en este tipo de operaciones financieras a tasas de interés con porcentajes similares a las colocaciones de otros países de la región.
DESVENTAJAS DE EMITIR ESTOS BONOS Ante un escenario de recuperación global y estabilidad macroeconómica, dichos títulos suelen perder atractivo para los inversionistas respecto a otros instrumentos, por lo tanto, sus tasas de interés suben, disminuyendo así su valor. El costo aumentaría en caso de una mayor depreciación del valor del Lempira con relación al USA Dólar. Los intereses por pagar en esta operación no contribuyen al Producto Interno Bruto del país, a diferencia de los que se pagan por la deuda interna que si ayudan al crecimiento del PIB hondureño. No se utilizará para financiar inversión, sino que el gasto corriente.
¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS A HONDURAS?
Estos valores, son obligaciones de deuda emitidas por el Gobierno de Honduras con el propósito de captar recursos para financiar sus necesidades presupuestarias. 21
A diferencia de las Letras, que son colocadas a plazos iguales o inferiores a un año estos valores son emitidos con estándares internacionalmente reconocidos para este tipo de instrumentos, es decir, se emiten a mediano plazo (3, 5 y 7 años), ¿con vencimientos superiores a un año; incluyen pagos periódicos de intereses (semestrales, por lo general) y el pago del capital al vencimiento, razón por la cual son catalogados como bonos con cupón o valores con tasa fija. Nuestro País emite bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de interés depende del riesgo del país que lo emita. El precio del bono depende en gran medida de la tasa de interés, pudiendo concluir que cualquier variación de esta hará subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relación inversa (al subir la tasa de interés baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono). Cabe resaltar el hecho que el Gobierno de la República de Honduras a través de la Secretaría de Finanzas con la colocación del bono soberano en el mercado financiero internacional ha tenido resultados relevantes tales como: • Se da un alivio a la colocación de bonos en el mercado doméstico. • Se cubre el déficit de las necesidades financieras. • Se reduce la Deuda Flotante. Los bonos son instrumentos económicos que sirven para financiar los déficits que tienen los países, es decir, la falta de dinero para honrar las deudas contraídas. Los fondos que se adquirieron en este año a través de Bank of América, Merrill Lynch y Citigroup serán utilizados para pagar la deuda que mantiene la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE) con sus proveedores. Otro de los beneficios es que esa colocación de bonos es una atracción de 22
inversiones del exterior, esto lo que hace es que da más liquidez al sector privado para otorgar préstamos”. Es decir que ese dinero la banca deja de prestar los depósitos de los clientes al gobierno y se destina más efectivo para proyectos de inversión.
¿QUIÉNES HAN COMPRADO ESTAS EMISIONES?
Tegucigalpa, la pretensión del gobierno
de colocar 750
millones de dólares, más de 15,000 millones de lempiras, bajo la alternativa de bonos soberanos en el mercado internacional, acelera la ruta hacia el “abismo fiscal”, en especial cuando se financiará el gasto corriente. El gobierno de Honduras empezará a visitar a grandes interesados en adquirir bonos, una vez que estén listos los documentos. Las consecuencias inmediatas que emergen en el 2013, con ese mecanismo, son fuertes presiones sobre la moneda nacional y el índice de inflación. El pasado 4 de diciembre en la edición del diario oficial La Gaceta, se autorizó al Poder Ejecutivo para que, a través de la Secretaría de Finanzas, emita bonos soberanos hasta por 750 millones de dólares, para colocarlos en el mercado internacional de capitales. Igualmente se autoriza a Finanzas a emitir títulos valores de endeudamiento interno adicional al monto autorizado en el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República, correspondientes al año fiscal 2012 hasta por 4,900 millones de lempiras.
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LAS ALTERNATIVAS
Una vez decidida la búsqueda de compradores para colocar 750 millones de dólares, las alternativas que tiene el gobierno se reducen a dos: acudir al mercado de bonos, donde operan todo tipo de actores financieros y la otra es acudir al mercado político.
Acudir al mercado financiero sería la primera opción del equipo gubernamental, pero deberán contar con el asesoramiento de un banco de inversión a fin de lograr que los que accedan a adquirir bonos sean actores institucionales (fondos de inversiones y fondos de pensiones), que buscan más seguridad, más una ganancia razonable.
En caso de haber problemas para pagar los compromisos, dichos actores son los más propensos a llegar a acuerdos como aceptar una reducción del valor de los bonos.
Los otros actores del mercado financiero son los fondos de profesionales que buscan maximizar sus ganancias y usualmente tratan de adquirir deuda segura y en caso de amenazas o tormentas, se deshacen rápidamente de los bonos y los venden con descuentos a fin de recuperar parte de su dinero.
Aquí se encuentra una de las desventajas, ya que la plaza de descuentos es sitio de operaciones de los fondos “buitres”, llamados así porque adquieren deuda soberana de países con descuentos y su meta es cobrar el 100 por ciento de la misma, rechazando negociaciones de reducción, llamadas también quitas.
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Datos Cuantitativos de bonos emitidos Colocarán $700 millones en bonos soberanos
El Congreso Nacional de la República, en la sesión itinerante realizada en Choluteca, a mediados de semana, aprobó la colocación de 700 millones de dólares como deuda soberana con bancos del exterior. (www.elheraldo.hn) La transacción, que marcó un importante precedente en el mercado financiero internacional, fue lograda con una tasa de 6.25 por ciento; los fondos se adquirieron a través de Citigroup, Bank of América y Merrill Lynch.
Los $700 millones colocados en bonos de deuda a diez años plazo a una tasa de 6,25% se utilizarán para el pago de compromisos de la Empresa Nacional de Energía Eléctrica. Del comunicado de la Secretaría de Finanzas de Honduras: El mercado financiero y el político (China y Venezuela) serían un probable destino, aunque se desconoce las condiciones en que se contratarían y las condiciones a adquirir. [ CITATION Yos18 \l 18442 ]
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La colocación del bono soberano fue por un monto de U$S.500.0 millones de dólares a una tasa del 7.5% a un plazo de 11 años con amortizaciones en los últimos tres años para suavizar el repago de capital. El detalle de los inversionistas que adquirieron el Bono Soberano por Región y fuente de inversión los podemos observar a continuación:
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BONOS CORPORATIVOS
Titulo valor emitido en moneda nacional (Lempiras) y/o extranjera (Dólares) representando inversión del cliente en un banco. El bono es inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores de la Comisión Nacional de Banca y Seguros CNBS.
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Entre sus beneficios se pueden enumerar los siguientes:
Intereses pagados trimestralmente.
Atractiva tasa de interés.
Inversiones a mediano y largo plazo.
Garantía de la inversión es el patrimonio del banco.
En moneda nacional y extranjera sujeto a disponibilidad de emisiones.
Transacción por medio de intermediación bursátil.
REQUISITOS:
PERSONAS NATURALES
Documento de Identificación.
2 Referencias bancarias o comerciales.
Fotocopia de recibo público.
PERSONAS JURIDICAS
Escritura de Constitución y sus Reformas inscritas en el Registro
correspondiente.
RTN Numérico de la empresa.
Poder de Representación y istración en Escritura Pública
inscrito en el Registro Mercantil, en caso que la persona que se presente a realizar la apertura no esté consignada en la Escritura de Constitución.
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Fotocopia de Certificación del nombramiento de la última Junta
Directiva o Consejo de istración, el que aplique.
Documentos de identificación del Representante Legal y firmantes
autorizados.
2 Referencias bancarias o comerciales de la empresa.
Carnet de Residente vigente en caso de extranjeros.
Constancia de exención de I.S.R.
Fotocopia de Recibo de Servicios Públicos para confirmar dirección.
Para empresas constituidas en el extranjero.
Fotocopia del permiso de operación o documento equivalente,
emitido en el país de origen por la autoridad competente, debidamente legalizado.
Fotocopia
del
pasaporte
o
documento
de
identificación
del
Representante Legal y personas autorizadas a gestionar inversiones y recibir documentación. *NOTA: Documentación requerida por la Casa de Bolsa intermediaria (Aplica para personas Naturales y Jurídicas)
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BONOS CORPORATIVOS VENDIDOS EN HONDURAS. ¿CÓMO HAN HECHO LOS BANCOS EN HONDURAS PARA LA VENTA DE LOS BONOS? Los bancos deben encontrarse inscritos como emisores de valores de oferta pública en el registro del mercado de valores de la comisión de bancos y seguros, los bancos notifican ante esta comisión el monto cada año el monto máximo que se hará a la oferta pública de bonos corporativos, ejemplo Banco del País (BANPAIS) en el año 2015 notifico que sus bonos corporativos serian de un monto de hasta CIEN MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS CENTROAMERICANOS (US$ 100,000,000.00) y la emisión se haría mediante 25 series, cada una por un monto nominal de Cuatro millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$4,000,000.00). Todas las series podrán ser emitidas por su valor equivalente en moneda nacional de la República de Honduras. ([ CITATION Jos18 \l 18442 ] La Emisión se hará de conformidad a la Ley de Mercado de Valores (Decreto Legislativo No.8- 2001), y del Reglamento de Oferta Pública de Valores (Resolución No.1747/17112009) y otras leyes aplicables. Los Bonos serán emitidos en forma global en un Macro título para cada Serie, los cuales serán emitidos al Portador e inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, y serán negociados en la Bolsa Centroamericana de Valores u otros mecanismos de negociación autorizados por la Comisión Nacional de Bancos y Seguros. La propiedad de los Bonos se acreditará mediante Certificados de Títulos en Custodia que serán nominativos y permitirán la libre negociación de dichos valores, o por los medios que establezca la normativa para cualquier otra institución facultada para brindar el servicio de custodia, compensación y liquidación de valores al ser designada por el Emisor para estos efectos. Los
30
Bonos devengarán una tasa de interés que se fijará en el momento de la emisión de cada Serie, la cual podrá ser fija o variable. Cuando la tasa sea variable se considerarán las siguientes alternativas:
a) Para las Series que se emitan en Dólares de los Estados Unidos de América, la revisión de la tasa de interés se hará tomando como referencia una de las siguientes modalidades:
La tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate), como es publicada por la
“Intercontinental Exchange Benchmark istration Ltd.” O
la entidad que haya sido designada oficialmente por dicho mercado para tal efecto); u,
Otro índice de referencia que haya sido establecido en el anuncio de colocación de la respectiva Serie.
En cualquiera de las dos modalidades que se utilice, la tasa de interés de los Bonos podrá incluir un diferencial, así mismo se podrá establecer una tasa mínima o tasa máxima de interés a aplicar; lo cual se definirá y anunciará al menos cinco días hábiles previos a la colocación de cada una de las Series b) Para las Series que se emitan en moneda nacional se podrá aplicar cualquiera de las siguientes modalidades:
La tasa máxima de adjudicación de las Letras en moneda nacional colocadas por el Banco
Central de Honduras (“Título de Referencia”), o el título de deuda con características similares emitido por el Banco Central de Honduras (“Título Sustituto”) el cual se utilizará en ausencia del Título de Referencia, misma que es publicada por dicha Institución; u
Otro índice de referencia que haya sido establecido en el anuncio de 31
colocación de la respectiva Serie.
En cualquiera de las dos modalidades que se utilice, la tasa de interés de los Bonos podrá incluir un diferencial, así mismo se podrá establecer una tasa mínima o tasa máxima de interés a aplicar; lo cual se definirá y anunciará al menos cinco días hábiles previos a la colocación de cada una de las Series. La fecha de colocación de los Bonos de la Serie “A” será en el transcurso de los sesenta (60) días hábiles después del registro del Programa de Emisión por parte de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, y el resto de la Emisión se colocará en el transcurso de los dos (2) años subsiguientes a la fecha de inscripción del Programa de Emisión en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV), o lo que establezca la reglamentación vigente. La empresa clasificadora de riesgos FITCH Centroamérica, S.A. emitió informe de fecha 07 de septiembre de 2015, en que otorgó una clasificación inicial de AA (hnd) a la Emisión de BONOS CORPORATIVOS BANCO DEL PAÍS 2015,según este Prospecto .
¿QUÉ CARACTERÍSTICAS TIENEN ESTOS BONOS, MONTOS, PLAZO, TASA, Y TODO LO QUE LOS IDENTIFIQUE? Títulos Valores de crédito emitido en serie que documenta obligaciones de pago a cargo de empresas del sistema financiero nacional, a un plazo determinado (3, 5 y 7 años), cuya característica es que quienes lo compran tienen derecho a percibir intereses o una renta fija, además de obtener el reembolso del valor del bono cuando expira el plazo de su vencimiento.
32
TASAS DE INTERÉS Un factor importante de los instrumentos financieros es la tasa de interés bajo la cual se ponen a la venta, Los valores de las tasas de interés de los bancos comerciales en Honduras están determinados por los valores que la política del banco en si establezca. La política se ve influenciada por la necesidad de obtención de recursos (indirectamente relacionado a los indicadores económicos del país) y ampliación de su portafolio crediticio (competitividad en el sistema bancario). Adicionalmente, existen dos mecanismos que entran en juego para determinar las tasas de interés: 1. Los valores mínimos y máximos que la Comisión Nacional de Banca y Seguros (CNBS) establece para las operaciones comerciales. 2. La supervisión financiera que la CNBS establece sobre los bancos para ver su salud financiera y establecer si el banco dado está en la capacidad de cubrir sus operaciones basadas en dicha tasa de interés.
¿A TRAVÉS DE QUIEN SE HAN COLOCADO LOS BONOSCORPORATIVOS EN HONDURAS? Casa de Bolsa: Son Sociedades Anónimas organizada y registrada conforme a la Ley de Mercado De Valores y autorizadas por la Comisión Nacional de Bancos y Seguros y que gozan de una concesión de la Bolsa Centroamericana de Valores, para realizar de manera habitual intermediación de valores y actividades directamente relacionadas con éstas. También los bonos corporativos son colocados por medio de Corredores de bolsa En Honduras existen muchas casas de bolsas relacionadas con bancos que hacen posible la colocación de los Bonos Corporativos las cuales se mencionan a 33
continuación: Ficohsa Casa de Bolsa: FICOHSA CASA DE BOLSA es la casa de bolsa miembro del Grupo Financiero Ficohsa la cual opera activamente en el Mercado Bursátil Hondureño desde 1993. FICOHSA CASA DE BOLSA ofrece el servicio de asesoría e intermediación en la compra de títulos valores en mercado primario y secundario. En los últimos dos años FICOHSA CASA DE BOLSA ha prestado sus servicios aclientes naturales y jurídicos, con un volumen transado de L 1,161.90 y L 2,151.51 millones en los años 2014y 2015 respectivamente, tanto en Mercado Primario como en Mercado Secundario generando ingresos por comisiones de para los años
L1,194M y L1,846M
referidos.)
Casa de Bolsa de Valores S. A (CABVAL): Casa de Bolsa de Valores S. A. (CABVAL), es una sociedad supervisada por el estado organizada en 1990 para dedicarse a la Intermediación Bursátil, en Mercado Primario y Secundario, de Títulos Valores públicos y privados, inscritos en la Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) y registrados en la Bolsa Centroamericana de Valores (BCV). Fomento Financiero S.A FOFISA: Fomento Financiero fue constituida en mayo de 1990, siendo miembro fundador de los dos mercados bursátiles que han existido en Honduras. Desde la aprobación de la Ley de Mercado de Valores en junio del 2001, se encuentra debidamente inscrita en el Registro Público del Mercado de Valores a cargo de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, mediante la Resolución No.249/25-022003 emitida el 26 de febrero del año 2003, y en la BCV a partir del 27 de septiembre de 1993. La Casa de Bolsa se ha destacado por su dinámica labor en la intermediación y estructuración de valores de oferta pública. Nuestro objetivo fundamental es satisfacer las necesidades de inversión de nuestros clientes, a través de un servicio personalizado que les permita a estos realizar sus operaciones de forma eficiente y sin contratiempos. 34
Lafise Valores de Honduras Casa de Bolsa S A: LAFISE Valores forma parte de Grupo LAFISE, el líder financiero regional, con más de 30 años de impulsar el desarrollo de la región, el cual posee amplia experiencia en el mercado financiero y bursátil, con presencia en 11 países: México, Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, República Dominicana, Venezuela, Colombia y la ciudad de Miami, Fl. Estados Unidos, donde se encuentra nuestra casa matriz. [ CITATION Gab18 \l 18442 ] FOMENTO FINANCIERO S A, Casa de Bolsa: Fomento Financiero fue constituida en mayo de 1990, siendo miembro fundador de los dos mercados bursátiles que han existido en Honduras. Desde la aprobación de la Ley de Mercado de Valores en junio del 2001, se encuentra debidamente inscrita en el Registro Público del Mercado de Valores a cargo de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, mediante la Resolución No.249/25-02-2003 emitida el 26 de febrero del año 2003, y en la BCV a partir del 27 de septiembre de 1993. SONIVAL, CASA DE BOLSA: Somos una Casa de Bolsa, fundada en el año 1993, cuya misión es contribuir al desarrollo del sistema bursátil nacional, ofreciendo servicios de alta calidad y eficiencia que atiendan las necesidades de los clientes, con los más altos estándares éticos y transparentes, según lo establecen las directrices giradas por las autoridades reguladoras, a fin de mantener la integridad, seguridad y solidez del mercado de valores.
¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS CORPORATIVOS A LOS BANCOS QUE LOS VENDEN? R: Cuando alguien invierte en bonos, le está prestando dinero a una empresa (Bonos Corporativos) (Su significado en palabras), al banco o a otra entidad, a cambio de la devolución de su dinero más un interés. Se usa de la siguiente manera, se emiten por un plazo superior a un año, los bonos, luego son colocados, pueden transarse en las bolsas de valores y fuera de ellas, por lo que no es necesario mantenerlos hasta su 35
vencimiento, entonces su liquidez puede ser inmediata, en caso que se opte por liquidarlos en el mercado y se encuentre un comprador que pague un precio justo por éste, o periódica y por parcialidades, si se conserva la inversión hasta el final. SI hablamos del emisor del bono se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses generados, a aquellos inversionistas que adquirieron parte del bono (quien los tiene). Este interés puede tener carácter fijo o variable y es determinado libremente por el emisor en el contrato de emisión. El emisor deberá indicar el lugar y fechas del pago de los intereses.
Como han hecho los bancos en Honduras para la venta de los bonos R: Los bancos en Honduras es una lucha de productos constantes que innovan, inventan y proporcionan soluciones múltiples a necesidad básicas. Basándonos en el enfoque anterior no pueden quedar por fuera las personas y empresas con gran poder adquisitivo; los bancos se han aprovechado utilizando una serie de atracciones como: Bajas tasas de interés Tiempos de pagos más atractivos Menos requisitos Rango monetario menores Diversificación de moneda Retorno de efectivo en menos tiempos versus plazo A través de quien se han colocado estos bonos en el mercado R: Normalmente están dirigidos a empresas o personas con una alta adquisición monetaria, es normal que los bancos sean el vínculo para llegar a ellos.
¿QUIÉNES HAN COMPRADO EMISIONES? R: Los bonos por lo general son emitidos y puestos en el mercado para utilizar el dinero para cubrir alguna necesidad, hay hecho pero no nombres de grandes empresas
36
inglesas ubicadas a los rubros de compra venta de valores en bolsas u oportunidades, consultoras americanas de gran trascendencia en la economía, son un gran despegue de alcance. Otras grandes compañías como Bank City Of American, Merrill Lynch y Citigroup entre otros.
37
Datos Cuantitativos
38
CONCLUSIONES
Bonos Soberanos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente y en un periodo determinado.
Bonos Corporativos son títulos valores emitidos en moneda nacional (Lempiras) y/o extranjera (Dólares) representando inversión del cliente en un banco. El bono es inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores de la Comisión Nacional de Banca y Seguros CNBS.
Los colocadores de bonos en Honduras son las Casas de Bolsa autorizadas por la Comisión Nacional de Banca y Seguros CNBS y las instituciones financieras supervisadas y regidas por esta última.
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BIBLIOGRAFÍA Crúz,
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Catedrático Mae. Edgardo Eugenio Enamorado Espinoza Asignatura Mercado Financiero Tema Bonos Soberanos, Bonos Corporativos Vendidos en Honduras Integrantes Nilson Gerardo Cruz Fuschich 201230040040 José Emérito Hernández Madrid 200840610050 Yoselin Beatriz Escobar Maldonado 201330030032 Nelson Gabriel Jerezano 201010810137 09/08/2018
CONTENIDO INTRODUCCIÓN......................................................................................................................... 1 OBJETIVO GENERAL............................................................................................................2 RESEÑA HISTORICA BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES............................................3 OPERACIÓN BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES (BCV)......................................5 BONOS SOBERANOS.................................................................................................................. 6 Selección de Bancos Internacionales Estructuradores:...............................................................9 1.
Selección de Bufetes Internacionales...................................................................................9
2.
Selección de Bufetes Nacionales.........................................................................................9
3. Proceso de recolección de Información y preparación del Documento “Offering Memorándum”........................................................................................................................... 10 4.
Sourcebook........................................................................................................................ 10
5.
Indenture (Contrato de Obligaciones).................................................................................10
6.
Sourcebook......................................................................................................................... 11
7.
Indenture (Contrato de Obligaciones).................................................................................11
¿Qué características tienen estos bonos, montos, plazo, tasa, y todo lo que los identifique?.. .12 Ventajas y Desventajas de Emitir Bonos..........................................................................................17 DESVENTAJAS DE EMITIR ESTOS BONOS...............................................................................18 ¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS A HONDURAS?.....................................................................18 LAS ALTERNATIVAS................................................................................................................. 21 Datos Cuantitativos de bonos emitidos............................................................................................22 BONOS CORPORATIVOS........................................................................................................... 24 REQUISITOS:............................................................................................................................. 25 PERSONAS JURIDICAS............................................................................................................. 25 BONOS CORPORATIVOS VENDIDOS EN HONDURAS......................................................27 ¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS CORPORATIVOS A LOS BANCOS QUE LOS VENDEN?........................................................................................................................... 32 Datos Cuantitativos...................................................................................................................... 34 BIBLIOGRAFÍA......................................................................................................................... 36
INTRODUCCIÓN
Nuestro trabajo se realizó con la finalidad de observar, conocer e ilustrar la composición de los bonos soberanos y corporativos que circulan en Honduras. Así también determinar quiénes los adquieren y que papel representan para la nación, por lo cual se da a conocer sus características, requisitos y funcionalidades.
1
OBJETIVO GENERAL
Describir
los
bonos
Soberanos
y
Corporativos
en
Honduras,
sus
características, así como ventajas y desventajadas de cada uno, para lograr un mayor entendimiento de la funcionalidad de estos en el mercado financiero nacional.
ESPECIFICOS
Identificar cuáles son los bonos soberanos y corporativos a nivel nacional.
Determinar sus diferencias entre los bonos generalizados como son los soberanos y corporativos.
Establecer cuáles son los colocadores de bonos en Honduras.
2
RESEÑA HISTORICA BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES Creación Bolsa Centroamericana de Valores (BCV) Los
primeros
esfuerzos
realizados
en
Honduras para el desarrollo del Mercado de Valores se remontan al año 1976, liderados por la ya desaparecida Corporación Nacional de Inversiones CONADI - con la cooperación de la Organización de las Naciones Unidas – ONU. Como resultado, en el mes de agosto de 1980 se presentó a la Presidencia Ejecutiva de CONADI el Proyecto: Bolsa de Valores en Honduras, que incluía como anexos, un Anteproyecto del reglamento de la Bolsa de Valores, para la etapa inicial y un Anteproyecto de la Ley del Mercado de Valores para la etapa final. Lamentablemente, este esfuerzo no llegó a concretarse. En 1987 se retoma la iniciativa de la creación de una Bolsa de Valores, ahora encabezada por el sector privado nacional, a través de la Cámara de Comercio e Industrias de Cortés – CCIC, la que rinde sus primeros frutos, al lograr que el 1 de junio de 1988 se publique en el diario Oficial La Gaceta el Acuerdo Número 115, que emite el Reglamento de Bolsa de Valores. Bajo el marco de dicho reglamento, se inicia la actividad bursátil en Honduras en el año 1990 con la creación de la Bolsa Hondureña de Valores con sede en la ciudad de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con sede en Tegucigalpa en 1993. Paralelamente a la operación de estas bolsas se estableció un número importante de casas de bolsa, autorizadas
para
ejercer
la
intermediación
bursátil
como
elementos
complementarios para llevar a la práctica las actividades del mercado, en una sociedad con limitada experiencia en el funcionamiento, operación y 3
supervisión de un mercado de valores.
En los primeros cinco años de
operación de la Bolsa Centroamericana de Valores se
logró impulsar un
crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo, la mayoría de esta actividad consistió en transacciones de corto plazo con instrumentos de renta fija emitidos principalmente por el Sector Privado. Honduras fue azotada por el huracán Mitch en octubre de 1998, con efectos devastadores sobre la infraestructura y la economía en general del país. La recesión económica provocada por el huracán afectó tanto al Sistema Financiero Nacional como al incipiente Sistema Bursátil. A raíz de esta crisis, la Bolsa Hondureña de Valores dejó de operar en el año 2004, quedando, por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país. Las experiencias registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la urgencia de un marco legal más sólido, lo que se materializa con la Ley de Mercado de Valores aprobada mediante el Decreto No 8-2001, publicada en el Diario Oficial La Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la reglamentación y normativa correspondiente. Los primeros años de la década 2000 – 2010 fueron años difíciles tanto para la Bolsa como para las Casas de Bolsa, pero a partir de 2010 se comenzó a observar una mejoría en el nivel de operaciones, alcanzándose en 2011 el mayor volumen de operaciones registradas en la Bolsa desde su fundación, con una cifra de L 125.2 Mil Millones de Lempiras, equivalente a US$ 6.6 Mil Millones de Dólares de los Estados Unidos de Norte América. En el 2011, y después de haber operado durante dieciocho años en el Edificio SONISA, la Bolsa adquirió y se trasladó a sus propias oficinas en el Edificio Torre Alianza Anexo en la misma ciudad de Tegucigalpa, en donde opera actualmente. Adicionalmente, en el año 2012 se completó la instalación de un moderno sistema automatizado para el manejo de las transacciones bursátiles, que posibilitará el desarrollo de nuevos productos. [ CITATION Sin1832 \l 18442 ] 4
En Honduras se creó la Bolsa Hondureña de Valores la cual a raíz de los efectos económicos graves que dejo el Huracán Mitch dejó de operar en el año 2004, quedando, por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país.[ CITATION Nil18 \l 18442 ]
OPERACIÓN BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES (BCV). En la BCV se realizan las subastas públicas de valores privados convocada por los emisores autorizados, mediante publicación en medios de circulación masiva, de emisiones de títulos valores seriados, autorizados por la CNBS y registrados en la BCV. Los inversionistas interesados son representados por casas de bolsa que a su vez han firmado contrato con el emisor para presentar ofertas sobre los títulos valores.
Las casas de bolsa en representación de los inversionistas participan en las subastas públicas de valores emitidos por el Estado (Banco Central de Honduras y Secretaría de Finanzas), que se realizan semanalmente en las instalaciones del Banco Central de Honduras (BCH). [ CITATION Sin1833 \l 18442 ]
5
BONOS SOBERANOS ¿Qué son Bonos Soberanos? Son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente y en un periodo determinado. También podemos decir que un bono en sentido financiero consiste en un título de desuda que puede emitir es estado (gobiernos nacionales, municipales etc.) empresas privadas, industriales, comerciales o de servicios. Estas herramientas pueden tener renta de carácter fijo o variable y permite que el emisor consiga fondos de manera directa del mercado. Su importancia radica en que al ser un bono cuyo pago depende del fisco, el “spread” o diferencial entre la tasa de interés de un bono libre de riesgo y el bono soberano indica la probabilidad que le asigna el mercado al cumplimiento o “pago” por parte del emisor de la deuda contraída. Por ello, dicho spread es conocido como “riesgo país”, pues indirectamente mide tanto la estabilidad de la conducción económica de un país como su deseo de cumplir con los compromisos.
¿Cómo ha hecho Honduras para la venta de los bonos Soberanos? La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, en su condición de ente de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal del año que corresponda, las alternativas de financiamiento disponibles y las sostenibilidad económica-financiera del país, realiza las gestiones necesarias para buscar soluciones factibles y así lograr mejorar las condiciones financieras del país.
6
Así se presenta una propuesta de emisión de un Bono Soberano al Gabinete Económico en el mes y año que corresponda, como solución para hacer frente a la difícil situación financiera en la cual se encuentra las finanzas públicas. La Comisión de Crédito Público, es el responsable de la formulación de la Política de Endeudamiento Público (Artículo 66, Decreto Legislativo No.083-2004 contentivo de la Ley Orgánica del Presupuesto) integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, y es quien aprueba la gestión de la Emisión del Bono Soberano Global por un monto base de hasta lo que sea necesario.
Base Legal
Con base a lo estipulado en los Artículos de la Ley Orgánica del Presupuesto, en donde se faculta la obtención de nuevos recursos financieros extraordinarios con carácter rembolsable provenientes del exterior y destinados a cubrir casos de evidente necesidad nacional. El Artículo de la Ley Orgánica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo, para que, a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emita bonos, títulos u obligaciones de la Deuda Pública, de acuerdo con el monto autorizado por el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República. Así mismo, dicho artículo, estipula en su segundo párrafo que, para efectuar una emisión adicional a la aprobada en dicho presupuesto, se requiere la autorización del Congreso Nacional. En tal sentido, el Congreso Nacional de la República, mediante un Decreto Legislativo y publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, con fecha y año, autoriza a la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emitir Bonos de la República de Honduras (Bono Soberano) para ser colocados en el mercado de capitales internacional.
7
8
De igual forma, según Decreto se autoriza a la SEFIN, para que una vez culminado el proceso competitivo de selección, contrate los servicios especializados de bancos de inversión en la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación durante el proceso de la emisión del Bono Soberano, así como la contratación de firmas de corretajes, asesores, firmas de asesoría financiera y/o legal, las empresas de impresión de la circular de oferta, el o los bancos que provean los servicios de agente fiscal, registrador y pagador, las entidades de registro legal, los mercados de valores que listarán la operación y las firmas de calificación de riesgo de inversión. De igual forma, según Decreto se autoriza a la SEFIN, para que una vez culminado el proceso competitivo de selección, contrate los servicios especializados de bancos de inversión en la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación durante el proceso de la emisión del Bono Soberano, así como la contratación de firmas de corretajes, asesores, firmas de asesoría financiera y/o legal, las empresas de impresión de la circular de oferta, el o los bancos que provean los servicios de agente fiscal, registrador y pagador las entidades de registro legal, los mercados de valores que listarán la operación y las firmas de calificación de riesgo de inversión.
Las medidas financieras y istrativas adoptadas para iniciar la operación del Bono Soberano se consideran, además de la legislación supra citada, y en razón que la Emisión se realizará en condiciones de mercado, se incluyen bajo un Artículo y es publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, contentivo del Presupuesto General de Ingresos y Egresos del año “x”.
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Selección de Bancos Internacionales Estructuradores: Una vez autorizado por el Congreso Nacional el proceso de emisión del bono soberano, la Dirección General de Crédito Público realiza una solicitud de propuesta a bancos de inversión internacionales con experiencia en el Manejo de Bonos soberanos de países latinoamericanos, sobre la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberano.
1. Selección de Bufetes Internacionales
También se realiza solicitud de propuesta a Bufetes Internacionales para el apoyo en la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberanos Globales.
2. Selección de Bufetes Nacionales
Con el fin de contar con el apoyo de Bufetes Nacionales, se realiza también una solicitud de propuesta a Bufetes Nacionales para la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberanos Globales, respondiendo dentro del límite de fecha y hora que fueron fijados en la solicitud la propuesta de los bufetes; La comisión evaluadora propone al Gabinete Económico el Bufete que cumplió con todos los requisitos para las gestiones antes descritas.
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3. Proceso de recolección de Información y preparación del Documento “Offering Memorándum”
Con el fin de elaborar el documento legal denominado “Offering Memorándum” indispensable
para
esta
operación
y
que
contiene
información
histórica
y
macroeconómica del país, se solicita a diferentes dependencias su colaboración en la presentación de información necesaria y requerida en dicho documento, asimismo se establece una comisión con personal de la Secretaría de Finanzas, Asesoría del Tesoro Americano y el Banco Central de Honduras, con el fin de recopilar y redactar la información para el documento mencionado.
4. Sourcebook
(Libro de Fuentes): es el documento de las fuentes que sostiene el contenido del Offering Memorandum.
5. Indenture (Contrato de Obligaciones)
Es una especie de fideicomiso por el cual se establece la istración de los fondos de cobros y pagos emanados de la emisión. Es un contrato entre el emisor de un bono y los tenedores de ese bono que especifica todos los aspectos importantes de esos bonos como la temporalidad de los pagos, el método de cálculo del interés y otras.
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6. Sourcebook
(Libro de Fuentes): es el documento de las fuentes que sostiene el contenido del Offering Memorandum.
7. Indenture (Contrato de Obligaciones)
Es una especie de fideicomiso por el cual se establece la istración de los fondos de cobros y pagos emanados de la emisión. Es un contrato entre el emisor de un bono y los tenedores de ese bono que especifica todos los aspectos importantes de esos bonos como la temporalidad de los pagos, el método de cálculo del interés y otras.
8. Purchase Agreement (Contrato de Compra)
Es un documento legal que estipula las condiciones de la transacción. Es un documento legal entre un emisor y un underwriter estableciendo los términos de la venta de un bono, condiciones de venta, precio de venta, tasa de interés del bono, madurez del bono, condiciones de redención del bono, condiciones ante las cuales el acuerdo puede ser cancelado.
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¿Qué características tienen estos bonos, montos, plazo, tasa, y todo lo que los identifique? “Reglamento de características, términos y condiciones de la emisión para la permuta de bonos soberanos del Gobierno De Honduras" Autorizado Mediante Decreto Legislativo”
La formalización de una emisión de bono soberano se realizará mediante Acta suscrita por el Secretario de Estado en el Despacho de Finanzas y la Presidenta del Banco Central de Honduras.
La emisión de valores gubernamentales se denominará "Bonos Soberanos del Gobierno de Honduras" y podrá representarse por medio de anotación en cuenta en el registro del emisor.
La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas realizará la emisión, negociación y colocación de la emisión "Bonos Soberanos del Gobierno de Honduras".
Los valores gubernamentales de la presente emisión, tendrán las características siguientes:
El monto total de la emisión de Bonos Soberanos del Gobierno de Honduras deberá cumplir con las siguientes características, términos y condiciones: Principal e Interés Pagaderos en cualquier moneda establecida; Fecha de Vencimiento: cualquier establecida; Devengará una tasa de interés anual de la que se decida% pagadera anualmente; y, El capital será amortizable a su vencimiento.
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La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas podrá realizar al vencimiento, emisiones de refinanciamiento total o parcial de los mantos de cada emisión, así como permutas de valores vigentes con el propósito de mejorar el perfil de la deuda. En el caso de las permutas, la Secretaria de Estado en el Despacho de Finanzas determinará el rendimiento o precio al que esté dispuesto a recibirlos valores. Cuando existan diferencias a favor de los inversionistas, originados en la liquidación de las operaciones de permuta, se cancelarán mediante créditos a cuenta a favor de los inversionistas con cargo a la Cuenta de la Tesorería General de la República que la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas indique al BCH. Debido a su naturaleza, el programa de permutas que autorice, la Comisión de Crédito Público, no afectará el monto autorizado de la emisión. Al cancelarse la emisión de los "Bonos Soberanas del Gobierno de Honduras" se deberá levantar un Acta, la que será suscrita por los delegados de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas y el Banco Central de Honduras.
El presente Acuerdo que se establezca entrará en vigencia a partir de la fecha de suscripción y deberá ser publicado en el Diario Oficial "La Gaceta" Un bono del estado es un instrumento de deuda emitido por el estado con el fin de obtener recursos del mercado de valores para financiar sus operaciones proyectos o refinanciar sus pasivos, en el caso internacional destacan los bonos del gobierno de Honduras Mientras en otros mercados los bonos en donde su valor nominal puede expresarse en pesos o moneda extranjera si es emitido en los mercados externos. La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, en su condición de ente de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal 2013, las alternativas de financiamiento disponibles y la sostenibilidad económica financiera del país, realizó las Gestiones necesarias para buscar soluciones factibles y así lograr Mejorar las 14
condiciones financieras del país.
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Se presentó una propuesta de emisión de un Bono Soberano al Gabinete Económico en el mes de octubre de 2012, como solución para hacer frente a la difícil situación financiera en la cual se encuentra las finanzas públicas. El 5 de octubre de 2012, la Comisión de Crédito Público, responsable de la formulación de la Política de Endeudamiento Público (Artículo 66, Decreto Legislativo No.0832004 contentivo de la Ley Orgánica del Presupuesto) integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, aprobó la gestión de la Emisión de un Bono Soberano Global por un monto base de hasta US$1,000 millones. Con base a lo estipulado en el Artículo 64 de la Ley Orgánica del Presupuesto (Decreto Legislativo No.83-2004), en donde se faculta la obtención de nuevos recursos financieros extraordinarios con carácter rembolsable provenientes del exterior y destinados a cubrir casos de evidente necesidad nacional.
¿A TRAVÉS DE QUIEN SE HAN COLOCADO LOS BONOS SOBERANOS DE HONDURAS?
El Artículo 76 de la Ley Orgánica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo, para que, a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emita bonos, títulos u obligaciones de la Deuda Pública, de acuerdo con el monto autorizado por el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República. Asimismo, dicho artículo, estipula en su segundo párrafo que, para efectuar una emisión adicional a la aprobada en dicho presupuesto, se requiere la autorización del Congreso Nacional. En tal sentido, el Congreso Nacional de la República, mediante Decreto Legislativo No.183. 2012 del 28 de noviembre de 2012 y publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, el 4 de diciembre de 2012, autorizó a la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emitir Bonos de la República de Honduras (Bono Soberano) 16
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Hasta por un monto nominal máximo de Setecientos Cincuenta Millones de Dólares de los Estados Unidos de América (US$750.0millones), para ser colocados en el mercado de capitales internacional. Una vez autorizado por el Congreso Nacional el proceso de emisión del bono soberano, la Dirección General de Crédito Público realizó una solicitud de propuesta a diez bancos de inversión internacionales con experiencia en el Manejo de Bonos soberanos de países latinoamericanos, sobre la gestión de la estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión del Bono Soberano, respondiendo a esta solicitud seis bancos estructuradores dentro del límite de fecha y Hora que Fueron fijados en la solicitud. Por tal motivo, se constituyó una comisión evaluadora que pudiera analizar y proponer 2 bancos, dentro de las propuestas presentadas para la selección de bancos de inversión Para la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión de bonos soberanos La Comisión Evaluadora fue integrada por autoridades de la Secretaría de Finanzas, la Oficina de Asistencia Técnica del Tesoro Americano y un Consultor Internacional contratado En específico para este tema; las conclusiones fueron plasmadas en el Acta del Proceso de Evaluación de las propuestas para la emisión de bonos soberanos Globales y se presentó a decisión del Gabinete Económico las Propuestas seleccionadas Quien optó por seleccionar los mismos bancos propuestos Por la Comisión; Cabe mencionar que la Comisión y la SEFIN. Tuvieron el apoyo y retroalimentación formal de personal del BID y BCIE
El título valor es de contenido crediticio, en la medida que representa la existencia de una suma de dinero su crédito es colectivo, valga decir conlleva la existencia de una pluralidad de acreedores que poseen similares derechos .
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Es un título causal, pues toda su naturaleza surge o parece o deriva su existencia de la causa de una obligación, así como el derecho cambiario que contiene. Se trata de un título serial, en tanto que la deuda es repartible en títulos de igual valor que vienen a representar su conjunto. El tenedor de bono es un acreedor de la sociedad o de la institución y su título viene a representar un valor mueble de inversión de renta fija, obviamente con derecho al pago de intereses y al recobro del capital una vez haya vencido el plazo. En la emisión de bonos existe nulidad de empréstito. En otras palabras, a pesar de ser muchos los prestamistas, el préstamo es uno solo. Los bonos soberanos en nuestro país son colocados a través de La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, SEFIN en su condición de ente de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal de cada año. Secretaría de Finanzas de Honduras es el encargado de lo concerniente a la formulación, coordinación, ejecución y evaluación de las políticas relacionadas con las finanzas públicas y el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República, lo relativo al crédito y la deuda pública, la programación de la inversión pública, el control fiscal de los puertos y aeropuertos y todo lo relacionado con las obligaciones tributarias.
La secretaría de finanzas es la encargada de:
Evaluación y selección de Bancos Internacionales Estructuradores.
Apertura de propuestas, evaluación y selección de los Bufetes
Internacionales.
Apertura de propuestas, evaluación y selección de los Bufetes
Nacionales.
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La tasa de interés para los bonos soberanos de Honduras es de 6.70%, menor en 2.05% en el momento que se colocaron el último título valor en el mercado internacional, que fue de 8.75%. Su tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 años del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país. Se entiende como spread a la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un activo financiero. Es una especie de margen que se utiliza para medir la liquidez del mercado. Generalmente márgenes más estrechos representan un nivel de liquidez más alto. El precio del bono depende en gran medida de la tasa de interés, pudiendo concluir que cualquier variación de esta hará subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relación inversa (al subir la tasa de interés baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).
Ventajas y Desventajas de Emitir Bonos
Ventajas de emitir estos bonos La principal ventaja que poseen estos instrumentos es la capacidad de protección ante eventos de turbulencia externa, dado que se enfocan en la preservación de capital. Al mismo tiempo, estos papeles pueden ofrecer una atractiva rentabilidad en un contexto de incertidumbre internacional, ya que sus tasas de interés suelen retroceder, lo que incrementa su valor.
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•
Se da un alivio a la colocación de bonos en el mercado doméstico.
•
Se cubre el déficit de las necesidades financieras para el año en curso.
•
Se reduce la Deuda Flotante.
Se considera que la operación fue un éxito ya que existió un nivel de demanda superior al monto colocado, considerándose oportuno efectuar la operación en dos etapas.
El bono soberano se coloca a pesar de ser la primera incursión en este tipo de operaciones financieras a tasas de interés con porcentajes similares a las colocaciones de otros países de la región.
DESVENTAJAS DE EMITIR ESTOS BONOS Ante un escenario de recuperación global y estabilidad macroeconómica, dichos títulos suelen perder atractivo para los inversionistas respecto a otros instrumentos, por lo tanto, sus tasas de interés suben, disminuyendo así su valor. El costo aumentaría en caso de una mayor depreciación del valor del Lempira con relación al USA Dólar. Los intereses por pagar en esta operación no contribuyen al Producto Interno Bruto del país, a diferencia de los que se pagan por la deuda interna que si ayudan al crecimiento del PIB hondureño. No se utilizará para financiar inversión, sino que el gasto corriente.
¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS A HONDURAS?
Estos valores, son obligaciones de deuda emitidas por el Gobierno de Honduras con el propósito de captar recursos para financiar sus necesidades presupuestarias. 21
A diferencia de las Letras, que son colocadas a plazos iguales o inferiores a un año estos valores son emitidos con estándares internacionalmente reconocidos para este tipo de instrumentos, es decir, se emiten a mediano plazo (3, 5 y 7 años), ¿con vencimientos superiores a un año; incluyen pagos periódicos de intereses (semestrales, por lo general) y el pago del capital al vencimiento, razón por la cual son catalogados como bonos con cupón o valores con tasa fija. Nuestro País emite bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de interés depende del riesgo del país que lo emita. El precio del bono depende en gran medida de la tasa de interés, pudiendo concluir que cualquier variación de esta hará subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relación inversa (al subir la tasa de interés baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono). Cabe resaltar el hecho que el Gobierno de la República de Honduras a través de la Secretaría de Finanzas con la colocación del bono soberano en el mercado financiero internacional ha tenido resultados relevantes tales como: • Se da un alivio a la colocación de bonos en el mercado doméstico. • Se cubre el déficit de las necesidades financieras. • Se reduce la Deuda Flotante. Los bonos son instrumentos económicos que sirven para financiar los déficits que tienen los países, es decir, la falta de dinero para honrar las deudas contraídas. Los fondos que se adquirieron en este año a través de Bank of América, Merrill Lynch y Citigroup serán utilizados para pagar la deuda que mantiene la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE) con sus proveedores. Otro de los beneficios es que esa colocación de bonos es una atracción de 22
inversiones del exterior, esto lo que hace es que da más liquidez al sector privado para otorgar préstamos”. Es decir que ese dinero la banca deja de prestar los depósitos de los clientes al gobierno y se destina más efectivo para proyectos de inversión.
¿QUIÉNES HAN COMPRADO ESTAS EMISIONES?
Tegucigalpa, la pretensión del gobierno
de colocar 750
millones de dólares, más de 15,000 millones de lempiras, bajo la alternativa de bonos soberanos en el mercado internacional, acelera la ruta hacia el “abismo fiscal”, en especial cuando se financiará el gasto corriente. El gobierno de Honduras empezará a visitar a grandes interesados en adquirir bonos, una vez que estén listos los documentos. Las consecuencias inmediatas que emergen en el 2013, con ese mecanismo, son fuertes presiones sobre la moneda nacional y el índice de inflación. El pasado 4 de diciembre en la edición del diario oficial La Gaceta, se autorizó al Poder Ejecutivo para que, a través de la Secretaría de Finanzas, emita bonos soberanos hasta por 750 millones de dólares, para colocarlos en el mercado internacional de capitales. Igualmente se autoriza a Finanzas a emitir títulos valores de endeudamiento interno adicional al monto autorizado en el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República, correspondientes al año fiscal 2012 hasta por 4,900 millones de lempiras.
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LAS ALTERNATIVAS
Una vez decidida la búsqueda de compradores para colocar 750 millones de dólares, las alternativas que tiene el gobierno se reducen a dos: acudir al mercado de bonos, donde operan todo tipo de actores financieros y la otra es acudir al mercado político.
Acudir al mercado financiero sería la primera opción del equipo gubernamental, pero deberán contar con el asesoramiento de un banco de inversión a fin de lograr que los que accedan a adquirir bonos sean actores institucionales (fondos de inversiones y fondos de pensiones), que buscan más seguridad, más una ganancia razonable.
En caso de haber problemas para pagar los compromisos, dichos actores son los más propensos a llegar a acuerdos como aceptar una reducción del valor de los bonos.
Los otros actores del mercado financiero son los fondos de profesionales que buscan maximizar sus ganancias y usualmente tratan de adquirir deuda segura y en caso de amenazas o tormentas, se deshacen rápidamente de los bonos y los venden con descuentos a fin de recuperar parte de su dinero.
Aquí se encuentra una de las desventajas, ya que la plaza de descuentos es sitio de operaciones de los fondos “buitres”, llamados así porque adquieren deuda soberana de países con descuentos y su meta es cobrar el 100 por ciento de la misma, rechazando negociaciones de reducción, llamadas también quitas.
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Datos Cuantitativos de bonos emitidos Colocarán $700 millones en bonos soberanos
El Congreso Nacional de la República, en la sesión itinerante realizada en Choluteca, a mediados de semana, aprobó la colocación de 700 millones de dólares como deuda soberana con bancos del exterior. (www.elheraldo.hn) La transacción, que marcó un importante precedente en el mercado financiero internacional, fue lograda con una tasa de 6.25 por ciento; los fondos se adquirieron a través de Citigroup, Bank of América y Merrill Lynch.
Los $700 millones colocados en bonos de deuda a diez años plazo a una tasa de 6,25% se utilizarán para el pago de compromisos de la Empresa Nacional de Energía Eléctrica. Del comunicado de la Secretaría de Finanzas de Honduras: El mercado financiero y el político (China y Venezuela) serían un probable destino, aunque se desconoce las condiciones en que se contratarían y las condiciones a adquirir. [ CITATION Yos18 \l 18442 ]
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La colocación del bono soberano fue por un monto de U$S.500.0 millones de dólares a una tasa del 7.5% a un plazo de 11 años con amortizaciones en los últimos tres años para suavizar el repago de capital. El detalle de los inversionistas que adquirieron el Bono Soberano por Región y fuente de inversión los podemos observar a continuación:
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BONOS CORPORATIVOS
Titulo valor emitido en moneda nacional (Lempiras) y/o extranjera (Dólares) representando inversión del cliente en un banco. El bono es inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores de la Comisión Nacional de Banca y Seguros CNBS.
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Entre sus beneficios se pueden enumerar los siguientes:
Intereses pagados trimestralmente.
Atractiva tasa de interés.
Inversiones a mediano y largo plazo.
Garantía de la inversión es el patrimonio del banco.
En moneda nacional y extranjera sujeto a disponibilidad de emisiones.
Transacción por medio de intermediación bursátil.
REQUISITOS:
PERSONAS NATURALES
Documento de Identificación.
2 Referencias bancarias o comerciales.
Fotocopia de recibo público.
PERSONAS JURIDICAS
Escritura de Constitución y sus Reformas inscritas en el Registro
correspondiente.
RTN Numérico de la empresa.
Poder de Representación y istración en Escritura Pública
inscrito en el Registro Mercantil, en caso que la persona que se presente a realizar la apertura no esté consignada en la Escritura de Constitución.
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Fotocopia de Certificación del nombramiento de la última Junta
Directiva o Consejo de istración, el que aplique.
Documentos de identificación del Representante Legal y firmantes
autorizados.
2 Referencias bancarias o comerciales de la empresa.
Carnet de Residente vigente en caso de extranjeros.
Constancia de exención de I.S.R.
Fotocopia de Recibo de Servicios Públicos para confirmar dirección.
Para empresas constituidas en el extranjero.
Fotocopia del permiso de operación o documento equivalente,
emitido en el país de origen por la autoridad competente, debidamente legalizado.
Fotocopia
del
pasaporte
o
documento
de
identificación
del
Representante Legal y personas autorizadas a gestionar inversiones y recibir documentación. *NOTA: Documentación requerida por la Casa de Bolsa intermediaria (Aplica para personas Naturales y Jurídicas)
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BONOS CORPORATIVOS VENDIDOS EN HONDURAS. ¿CÓMO HAN HECHO LOS BANCOS EN HONDURAS PARA LA VENTA DE LOS BONOS? Los bancos deben encontrarse inscritos como emisores de valores de oferta pública en el registro del mercado de valores de la comisión de bancos y seguros, los bancos notifican ante esta comisión el monto cada año el monto máximo que se hará a la oferta pública de bonos corporativos, ejemplo Banco del País (BANPAIS) en el año 2015 notifico que sus bonos corporativos serian de un monto de hasta CIEN MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS CENTROAMERICANOS (US$ 100,000,000.00) y la emisión se haría mediante 25 series, cada una por un monto nominal de Cuatro millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$4,000,000.00). Todas las series podrán ser emitidas por su valor equivalente en moneda nacional de la República de Honduras. ([ CITATION Jos18 \l 18442 ] La Emisión se hará de conformidad a la Ley de Mercado de Valores (Decreto Legislativo No.8- 2001), y del Reglamento de Oferta Pública de Valores (Resolución No.1747/17112009) y otras leyes aplicables. Los Bonos serán emitidos en forma global en un Macro título para cada Serie, los cuales serán emitidos al Portador e inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, y serán negociados en la Bolsa Centroamericana de Valores u otros mecanismos de negociación autorizados por la Comisión Nacional de Bancos y Seguros. La propiedad de los Bonos se acreditará mediante Certificados de Títulos en Custodia que serán nominativos y permitirán la libre negociación de dichos valores, o por los medios que establezca la normativa para cualquier otra institución facultada para brindar el servicio de custodia, compensación y liquidación de valores al ser designada por el Emisor para estos efectos. Los
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Bonos devengarán una tasa de interés que se fijará en el momento de la emisión de cada Serie, la cual podrá ser fija o variable. Cuando la tasa sea variable se considerarán las siguientes alternativas:
a) Para las Series que se emitan en Dólares de los Estados Unidos de América, la revisión de la tasa de interés se hará tomando como referencia una de las siguientes modalidades:
La tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate), como es publicada por la
“Intercontinental Exchange Benchmark istration Ltd.” O
la entidad que haya sido designada oficialmente por dicho mercado para tal efecto); u,
Otro índice de referencia que haya sido establecido en el anuncio de colocación de la respectiva Serie.
En cualquiera de las dos modalidades que se utilice, la tasa de interés de los Bonos podrá incluir un diferencial, así mismo se podrá establecer una tasa mínima o tasa máxima de interés a aplicar; lo cual se definirá y anunciará al menos cinco días hábiles previos a la colocación de cada una de las Series b) Para las Series que se emitan en moneda nacional se podrá aplicar cualquiera de las siguientes modalidades:
La tasa máxima de adjudicación de las Letras en moneda nacional colocadas por el Banco
Central de Honduras (“Título de Referencia”), o el título de deuda con características similares emitido por el Banco Central de Honduras (“Título Sustituto”) el cual se utilizará en ausencia del Título de Referencia, misma que es publicada por dicha Institución; u
Otro índice de referencia que haya sido establecido en el anuncio de 31
colocación de la respectiva Serie.
En cualquiera de las dos modalidades que se utilice, la tasa de interés de los Bonos podrá incluir un diferencial, así mismo se podrá establecer una tasa mínima o tasa máxima de interés a aplicar; lo cual se definirá y anunciará al menos cinco días hábiles previos a la colocación de cada una de las Series. La fecha de colocación de los Bonos de la Serie “A” será en el transcurso de los sesenta (60) días hábiles después del registro del Programa de Emisión por parte de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, y el resto de la Emisión se colocará en el transcurso de los dos (2) años subsiguientes a la fecha de inscripción del Programa de Emisión en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV), o lo que establezca la reglamentación vigente. La empresa clasificadora de riesgos FITCH Centroamérica, S.A. emitió informe de fecha 07 de septiembre de 2015, en que otorgó una clasificación inicial de AA (hnd) a la Emisión de BONOS CORPORATIVOS BANCO DEL PAÍS 2015,según este Prospecto .
¿QUÉ CARACTERÍSTICAS TIENEN ESTOS BONOS, MONTOS, PLAZO, TASA, Y TODO LO QUE LOS IDENTIFIQUE? Títulos Valores de crédito emitido en serie que documenta obligaciones de pago a cargo de empresas del sistema financiero nacional, a un plazo determinado (3, 5 y 7 años), cuya característica es que quienes lo compran tienen derecho a percibir intereses o una renta fija, además de obtener el reembolso del valor del bono cuando expira el plazo de su vencimiento.
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TASAS DE INTERÉS Un factor importante de los instrumentos financieros es la tasa de interés bajo la cual se ponen a la venta, Los valores de las tasas de interés de los bancos comerciales en Honduras están determinados por los valores que la política del banco en si establezca. La política se ve influenciada por la necesidad de obtención de recursos (indirectamente relacionado a los indicadores económicos del país) y ampliación de su portafolio crediticio (competitividad en el sistema bancario). Adicionalmente, existen dos mecanismos que entran en juego para determinar las tasas de interés: 1. Los valores mínimos y máximos que la Comisión Nacional de Banca y Seguros (CNBS) establece para las operaciones comerciales. 2. La supervisión financiera que la CNBS establece sobre los bancos para ver su salud financiera y establecer si el banco dado está en la capacidad de cubrir sus operaciones basadas en dicha tasa de interés.
¿A TRAVÉS DE QUIEN SE HAN COLOCADO LOS BONOSCORPORATIVOS EN HONDURAS? Casa de Bolsa: Son Sociedades Anónimas organizada y registrada conforme a la Ley de Mercado De Valores y autorizadas por la Comisión Nacional de Bancos y Seguros y que gozan de una concesión de la Bolsa Centroamericana de Valores, para realizar de manera habitual intermediación de valores y actividades directamente relacionadas con éstas. También los bonos corporativos son colocados por medio de Corredores de bolsa En Honduras existen muchas casas de bolsas relacionadas con bancos que hacen posible la colocación de los Bonos Corporativos las cuales se mencionan a 33
continuación: Ficohsa Casa de Bolsa: FICOHSA CASA DE BOLSA es la casa de bolsa miembro del Grupo Financiero Ficohsa la cual opera activamente en el Mercado Bursátil Hondureño desde 1993. FICOHSA CASA DE BOLSA ofrece el servicio de asesoría e intermediación en la compra de títulos valores en mercado primario y secundario. En los últimos dos años FICOHSA CASA DE BOLSA ha prestado sus servicios aclientes naturales y jurídicos, con un volumen transado de L 1,161.90 y L 2,151.51 millones en los años 2014y 2015 respectivamente, tanto en Mercado Primario como en Mercado Secundario generando ingresos por comisiones de para los años
L1,194M y L1,846M
referidos.)
Casa de Bolsa de Valores S. A (CABVAL): Casa de Bolsa de Valores S. A. (CABVAL), es una sociedad supervisada por el estado organizada en 1990 para dedicarse a la Intermediación Bursátil, en Mercado Primario y Secundario, de Títulos Valores públicos y privados, inscritos en la Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) y registrados en la Bolsa Centroamericana de Valores (BCV). Fomento Financiero S.A FOFISA: Fomento Financiero fue constituida en mayo de 1990, siendo miembro fundador de los dos mercados bursátiles que han existido en Honduras. Desde la aprobación de la Ley de Mercado de Valores en junio del 2001, se encuentra debidamente inscrita en el Registro Público del Mercado de Valores a cargo de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, mediante la Resolución No.249/25-022003 emitida el 26 de febrero del año 2003, y en la BCV a partir del 27 de septiembre de 1993. La Casa de Bolsa se ha destacado por su dinámica labor en la intermediación y estructuración de valores de oferta pública. Nuestro objetivo fundamental es satisfacer las necesidades de inversión de nuestros clientes, a través de un servicio personalizado que les permita a estos realizar sus operaciones de forma eficiente y sin contratiempos. 34
Lafise Valores de Honduras Casa de Bolsa S A: LAFISE Valores forma parte de Grupo LAFISE, el líder financiero regional, con más de 30 años de impulsar el desarrollo de la región, el cual posee amplia experiencia en el mercado financiero y bursátil, con presencia en 11 países: México, Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, República Dominicana, Venezuela, Colombia y la ciudad de Miami, Fl. Estados Unidos, donde se encuentra nuestra casa matriz. [ CITATION Gab18 \l 18442 ] FOMENTO FINANCIERO S A, Casa de Bolsa: Fomento Financiero fue constituida en mayo de 1990, siendo miembro fundador de los dos mercados bursátiles que han existido en Honduras. Desde la aprobación de la Ley de Mercado de Valores en junio del 2001, se encuentra debidamente inscrita en el Registro Público del Mercado de Valores a cargo de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, mediante la Resolución No.249/25-02-2003 emitida el 26 de febrero del año 2003, y en la BCV a partir del 27 de septiembre de 1993. SONIVAL, CASA DE BOLSA: Somos una Casa de Bolsa, fundada en el año 1993, cuya misión es contribuir al desarrollo del sistema bursátil nacional, ofreciendo servicios de alta calidad y eficiencia que atiendan las necesidades de los clientes, con los más altos estándares éticos y transparentes, según lo establecen las directrices giradas por las autoridades reguladoras, a fin de mantener la integridad, seguridad y solidez del mercado de valores.
¿PARA QUÉ SIRVEN LOS BONOS CORPORATIVOS A LOS BANCOS QUE LOS VENDEN? R: Cuando alguien invierte en bonos, le está prestando dinero a una empresa (Bonos Corporativos) (Su significado en palabras), al banco o a otra entidad, a cambio de la devolución de su dinero más un interés. Se usa de la siguiente manera, se emiten por un plazo superior a un año, los bonos, luego son colocados, pueden transarse en las bolsas de valores y fuera de ellas, por lo que no es necesario mantenerlos hasta su 35
vencimiento, entonces su liquidez puede ser inmediata, en caso que se opte por liquidarlos en el mercado y se encuentre un comprador que pague un precio justo por éste, o periódica y por parcialidades, si se conserva la inversión hasta el final. SI hablamos del emisor del bono se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses generados, a aquellos inversionistas que adquirieron parte del bono (quien los tiene). Este interés puede tener carácter fijo o variable y es determinado libremente por el emisor en el contrato de emisión. El emisor deberá indicar el lugar y fechas del pago de los intereses.
Como han hecho los bancos en Honduras para la venta de los bonos R: Los bancos en Honduras es una lucha de productos constantes que innovan, inventan y proporcionan soluciones múltiples a necesidad básicas. Basándonos en el enfoque anterior no pueden quedar por fuera las personas y empresas con gran poder adquisitivo; los bancos se han aprovechado utilizando una serie de atracciones como: Bajas tasas de interés Tiempos de pagos más atractivos Menos requisitos Rango monetario menores Diversificación de moneda Retorno de efectivo en menos tiempos versus plazo A través de quien se han colocado estos bonos en el mercado R: Normalmente están dirigidos a empresas o personas con una alta adquisición monetaria, es normal que los bancos sean el vínculo para llegar a ellos.
¿QUIÉNES HAN COMPRADO EMISIONES? R: Los bonos por lo general son emitidos y puestos en el mercado para utilizar el dinero para cubrir alguna necesidad, hay hecho pero no nombres de grandes empresas
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inglesas ubicadas a los rubros de compra venta de valores en bolsas u oportunidades, consultoras americanas de gran trascendencia en la economía, son un gran despegue de alcance. Otras grandes compañías como Bank City Of American, Merrill Lynch y Citigroup entre otros.
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Datos Cuantitativos
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CONCLUSIONES
Bonos Soberanos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente y en un periodo determinado.
Bonos Corporativos son títulos valores emitidos en moneda nacional (Lempiras) y/o extranjera (Dólares) representando inversión del cliente en un banco. El bono es inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores de la Comisión Nacional de Banca y Seguros CNBS.
Los colocadores de bonos en Honduras son las Casas de Bolsa autorizadas por la Comisión Nacional de Banca y Seguros CNBS y las instituciones financieras supervisadas y regidas por esta última.
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