Riesgo Y Rendimiento istracion Financiera 3g1s3t

ALMACENAMIENTO CAPÍTULO II

RIESGO Y RENDIMIENTO

ISTRACIÓN FINANCIERA QUINTO A Y B

MAYO 2014

Ec. Marjorie Ordóñez, MAE

1) Introducción En las decisiones financieras más importantes de una empresa se toman en cuenta dos factores claves como son el rendimiento y el riesgo. Cada una de estas decisiones implica ciertas características de riesgo y rendimiento y la evaluación de cada una de ellas implicará en el aumento o disminución del precio de las acciones

Los analistas usan diferentes métodos para evaluar el riesgo, dependiendo sí están analizando solo un activo específico o un portafolio (conjunto de activos).

Objetivos  El objetivo de este capítulo es conocer como los

inversionistas y los gerentes financieros cuantifican el riesgo y como determinan el monto de rendimiento adecuado para compensar el riesgo que están dispuestos a asumir.  Comprender el significado de riesgo, rendimientos y las   



preferencias de riesgo. Describir los procedimientos para evaluar y medir el riesgo de un solo activo. Analizar la medición del rendimiento, la desviación estándar de un portafolio de activos y correlación. Revisar los dos tipos de riesgo, la obtención del coeficiente beta en la medición del riesgo de un valor individual y de un portafolio. Explicar el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC), su relación con la línea de mercado de valores. (LMV)

2) Concepto de Riesgo, Rendimiento y Aversión al riesgo Portafolio: un conjunto de activos Riesgo: Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carácter económico, ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento de variables económicas a futuro.

Más formalmente los términos riesgo e incertidumbre se usan indistintamente para referirse al grado de variación de los rendimientos relacionados con un activo específico. No solo se limita a ser determinado, sino que se extiende a la medición, evaluación, cuantificación, predicción y control de actividades y comportamiento de factores que afecten el entorno en el cual opera un ente económico

2) Concepto de Riesgo, Rendimiento y Aversión al riesgo  Rendimiento; es la ganancia o pérdida total de una

inversión durante un periodo dado; se calcula dividendo las distribuciones de efectivo del activo durante el periodo, más el cambio en el valor, entre el valor de la inversión al inicio del periodo.  Aversión al riesgo: actitud hacia el riesgo en la que se

requiere un rendimiento mayor para un incremento en el riesgo.

El rendimiento es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un periodo específico. Se mide por lo regular como distribuciones en efectivo durante el periodo, más su cambio en valor, expresadas como un porcentaje del valor de la inversión al inicio del periodo. La expresión para calcular la tasa de rendimiento ganada sobre cualquier activo durante el periodo t, kt, se define comúnmente como

Donde: kt =tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t Ct =efectivo (flujo) recibido de la inversión en el activo durante el periodo de t1 a t Pt =precio (valor) del activo en el tiempo t Pt-1= precio (valor) del activo en el tiempo t-1

Ejercicio de cálculo de la tasa de rendimiento Robin’s Gameroom, un salón de juegos de video muy concurrido, desea determinar el rendimiento de dos de sus máquinas de video, Conqueror y Demolition. Conqueror la adquirió hace 1 año en 20,000 dólares y en la actualidad tiene un valor de mercado de 21,500 dólares. Durante el año generó 800 dólares de ingresos en efectivo después de impuestos. Demolition se adquirió hace 4 años; su valor durante el año que acaba de terminar disminuyó de 12,000 dólares a 11,800 dólares. Durante el año, generó 1,700 dólares de ingresos en efectivo después de impuestos. Sustituyendo estos valores en la ecuación 5.1, podemos calcular la tasa de rendimiento anual, k, de cada máquina de video.

Preferencias de riesgo  Las personas reaccionan ante el riesgo de modo

diferente, los economistas usan tres categorías para describir como los inversionistas reaccionan frente al riesgo: Aversión

al riesgo Neutralidad ante el riesgo Buscador del riesgo

AVERSIÓN AL RIESGO  Los es financieros tratan generalmente

de evitar el riesgo. La mayoría de los es tienen aversión al riesgo; por un aumento específico del riesgo, requieren un aumento del rendimiento. Se cree que esta actitud es congruente con la de los propietarios para los que istran la empresa.  Cuando se trata de elegir entre dos inversiones, el

inversionista, rechazará la inversión más riesgosa a menos que ofrezca un rendimiento esperado mayor que lo compense por exponerse a un riesgo adicional.

Neutralidad ante el riesgo  Un inversionista que es neutral al riesgo, elegirá

inversiones considerando solo los rendimientos esperados, obviando los riesgos. Siempre elegirá la inversión con el mayor rendimiento esperado sin considerar el riesgo que implica.

Buscador del riesgo  Un inversionista buscador de riesgo es el que prefiere

inversiones con el riesgo más alto, está dispuesto a sacrificar algún rendimiento esperado. 

El rendimiento esperado de los billetes de lotería o las apuestas en un casino es negativo, a pesar de ello, los individuos pierden sin remedio, comportamiento de un buscador de riesgo

Riesgo de un solo activo Evaluación del riesgo  Cuanto mayor es la incertidumbre acerca de cómo se

desempeñará una inversión, más riesgosa es esa inversión.  El análisis de sensibilidad es una manera sencilla de

cuantificar esa percepción y las distribución de probabilidades ofrece un modo más complejo de analizar el riesgo de las inversiones.

Análisis de sensibilidad El análisis de sensibilidad utiliza varios cálculos del rendimiento posible para obtener una percepción del grado de variación entre los resultados. Un método común implica realizar cálculos pesimistas (peores), más probables (esperados) y optimistas (mejores) de los rendimientos relacionados con un activo específico. En este caso, el riesgo del activo se puede medir con el intervalo de los rendimientos. El intervalo se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuanto mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación, o riesgo, que tiene el activo.

Ejemplo  Norman Company, una empresa fabricante de equipo

de golf por pedido, desea elegir la mejor de dos inversiones, A y B. Cada una requiere un desembolso inicial de 10,000 dólares y tiene una tasa de rendimiento anual más probable del 15 por ciento.  La istración ha realizado cálculos pesimistas y optimistas de los rendimientos relacionados con cada una.

Distribuciones de probabilidad Las distribuciones de probabilidad proporcionan una comprensión más cuantitativa del riesgo de un activo. La probabilidad de un resultado determinado es su posibilidad de ocurrir. Se esperaría que un resultado con un 80 por ciento de probabilidad de ocurrir aconteciera 8 de cada 10 veces. Un resultado con una probabilidad del 100 por ciento es seguro que ocurra. Los resultados con una probabilidad de cero nunca ocurrirán.

Distribuciones de probabilidad  Una distribución de probabilidad es un modelo que

relaciona las probabilidades con los resultados asociados. El tipo más sencillo de distribución de probabilidad es la gráfica de barras, que muestra sólo un número limitado de resultados y probabilidades relacionadas con un acontecimiento específico.  Si conocemos todos los resultados posibles y las

probabilidades relacionadas, podemos desarrollar una distribución de probabilidad continua. Este tipo de distribución puede ser visto como una gráfica de barras para un gran número de resultados

Gráfica de barras y distribución de probabilidad continua

Medición del riesgo  El

riesgo de un activo se puede medir cuantitativamente a través de la desviación estándar y el coeficiente de variación, utilizados para medir la variabilidad de los rendimientos del activo.  La desviación estándar mide la dispersión en torno al valor esperado.

Desviación estándar y el valor esperado de un rendimiento El indicador estadístico más común del riesgo de un activo es la desviación estándar, k, que mide la dispersión alrededor del valor esperado. El valor esperado de un rendimiento, es el rendimiento más probable de un activo. Se calcula de la manera siguiente:

Desviación estándar

 Desarrollar los siguientes ejercicios

en clase

Riesgo de una cartera  El objetivo de una financiero es crear

una cartera (portafolio) eficiente, una que maximice el rendimiento para un nivel dado de riesgo o minimice el riesgo para un nivel dado de rendimiento.  Se requiere una forma de medir el rendimiento y la desviación estándar de un portafolio de activos.

Rendimiento del portafolio y desviación estándar  El rendimiento de un portafolio es un promedio

ponderado de los rendimientos de individuales con los cuales se integra.

los

activos

 La desviación estándar del rendimiento de un portafolio,

se calcula aplicando la misma fórmula de la desviación estándar de un solo activo.

Correlación  Es una medida estadística de la relación entre dos series

de números que representan datos de cualquier tipo, desde los rendimientos de un activo hasta notas de una evaluación.  Correlación positiva,.- describe dos series que se

mueven en la misma dirección (dos series que tienden a variar en la misma dirección)  Correlación negativa.- describe dos series que se mueven en direcciones opuestas. (las series varían en direcciones opuestas)  El grado de correlación se mide por el coeficiente de correlación, que varía desde +1 hasta -1

Coeficiente de correlación  Medida del grado de correlación entre dos series.

 El grado de correlación se mide por medio del coeficiente de

correlación, que varía de +1 para las series perfectamente correlacionadas positivamente a -1 para las series perfectamente correlacionadas negativamente.

 Correlación positiva perfecta: describe dos series correlacionadas

positivamente que tienen un coeficiente de correlación de +1

 Correlación negativa perfecta: describe dos series correlacionadas

negativamente que tienen un coeficiente de correlación de -1.

 Sin Correlación: describe dos series que no tienen ninguna interacción

y que por lo tanto tienen un coeficiente de correlación cercano a 0.

Coeficiente de correlación Las series perfectamente correlacionadas de manera positiva se mueven juntas de manera precisa sin excepción; las series perfectamente correlacionadas de manera negativa avanzan en direcciones exactamente opuestas.

TIPOS DE RIESGO  El riesgo total de un valor, se lo puede ver como si

constara de dos partes:  Riesgo no diversificable o sistemático: parte importante

del riesgo de un activo atribuible a los factores de mercado, que afectan a todas las empresas; no se puede eliminar mediante la diversificación.  Riesgo diversificable o riesgo no sistemático: parte del

riesgo de un activo que es atribuible a causas aleatorias de una empresa específica; se puede eliminar mediante la diversificación

DIVERSIFICACIÓN  Para reducir el riesgo general es mejor diversificar el

portafolio combinado o agregando activos que tengan una correlación tan baja como sea posible.  La combinación de activos que tienen una correlación baja entre sí reduce la variabilidad general de los rendimientos del portafolio

MODELO MPAC  Para cuantificar la relación entre riesgo y rendimiento,

ósea medir el rendimiento adicional que debe esperar un inversionista por aceptar un poco más de riesgo  La teoría financiera básica que relaciona el riesgo y el

rendimiento de todos los activos, se llama Modelo de fijación de precios de activos de capital  Vincula el riesgo no diversificable o sistemático y el

rendimiento con todos los activos.

MODELO MPAC  El siguiente gráfico ilustra el comportamiento del riesgo total del portafolio

(y), conforme se va agregando más valores (eje x), a medida que se agregan más valores, el riesgo del portafolio va disminuyendo, como resultado de la diversificación y se aproxima a un límite inferior.  La investigación ha mostrado que, en promedio, la mayoría de los beneficios de reducción de riesgos de la diversificación se obtiene integrando carteras que contienen de 15 a 20 valores seleccionados al azar.  Riesgo total de un valor es igual a la suma de su riesgo no diversificable y el riesgo diversificable.

MODELO MPAC  Riesgo diversificable (riesgo no sistemático): porción del

riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas, específicas de la empresa; se pueden eliminar a través de la diversificación.

 Riesgo no diversificable: porción relevante del riesgo de un

activo atribuibles a factores del mercado (tabla siguiente ) que afectan a todas las empresas, no se puede eliminar a través de la diversificación, se denomina riesgo sistemático,

 Puesto que cualquier inversionista puede crear un

portafolio de activos que elimine casi todo el riesgo diversificable, el único riesgo relevante es el riesgo no diversificable, la medición del riesgo no diversificable es por consiguiente de gran importancia para seleccionar los activos que poseen las características más conveniente de riesgo y rendimiento.

CLASIFICACIÓN DE RIESGOS

COEFICIENTE BETA  Es una medida relativa del riesgo no diversificable, un

índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.

COEFICIENTE BETA  Coeficiente Beta: para encontrar el coeficiente beta de un activo, se

usan los rendimientos históricos de ese activo y con respecto al rendimiento del mercado en ese mismo año. Se ajustan estos datos mediante técnicas estadísticas, la “línea característica”, que explicará mejor la relación entre las coordenadas del rendimiento del activo y las del rendimiento del mercado se ajusta a los puntos de datos.  Rendimiento del mercado: es el rendimiento sobre el portafolio de

mercado de todos los valores que se cotizan en la bolsa.  Rendimiento del mercado: rendimiento de la cartera de mercado

de todos los valores negociados. Como rendimiento del mercado se utiliza el Standard & Poor’s de 500 acciones o algún otro índice accionario semejante.

 La pendiente de esta línea es la beta.

Interpretación de las betas  Se considera que el coeficiente beta del mercado es

igual a 1.0. Todas las demás betas se analizan en relación con este valor.  Las betas del activo podrían ser positiva o negativa,

pero la norma son las betas positivas.  La mayoría de las betas están entre 0.5 y 2

INTERPRETACIÓN DE LAS BETAS  BETA 0.5; Se espera que el rendimiento de una

acción que es la mitad de sensible que el mercado, cambia 0.5% por cada cambio del 1% en el rendimiento de la cartera de mercado.  BETA 2; Se espera que una acción que es dos

veces más sensible que el mercado, experimente un cambio del 2% en su rendimiento por cada cambio del 1% en el rendimiento de la cartera de mercado

INTERPRETACIÓN DE LAS BETAS BETA

COMENTARIO

INTERPRETACIÓN

2

SE MUEVE EN LA

DOS VECES MAS SENSIBLE QUE EL MERCADO

1

MISMA DIRECCIÓN

0.5

QUE EL MERCADO

TAN SENSIBLE COMO EL MERCADO SOLO LA MITAD DE SENSIBLE QUE EL MERCADO

INTERPRETACIÓN DE LAS BETAS BETA

COMENTARIO

INTERPRETACIÓN

-2

SE MUEVE EN LA

-1

DIRECCIÓN OPUESTA TAN SENSIBLE COMO EL MERCADO QUE EL MERCADO SOLO LA MITAD DE SENSIBLE QUE EL MERCADO

-0.5

DOS VECES MAS SENSIBLE QUE EL MERCADO

Trabajo de investigación.  Ingrese a la página de la Bolsa de New York,

(NEW YORK STOCK EXCHANGE, NYSE) y obtener información histórica y presente del Índice Compuesto de Standard & Poor’s de 500 Acciones. (S&P 500)

 Describir que es este índice, nombre algunas de las

compañías, cuyos activos financieros conforman este índice, desde cuando este es usado.

Coeficientes beta de carteras Coeficientes beta de carteras El coeficiente beta de una cartera se calcula fácilmente usando los coeficientes beta de los activos individuales incluidos en ella. Si wj representa la proporción del valor total en dólares de la cartera representada por el activo j, y si bj es igual al coeficiente beta del activo j,

Coeficientes beta de carteras Los coeficientes beta de las carteras se interpretan en la misma forma que los coeficientes beta de los activos individuales. Indican el grado de sensibilidad del rendimiento de la cartera a los cambios en el rendimiento de mercado. Por ejemplo, cuando el rendimiento de mercado aumenta un 10 %, una cartera con un coeficiente beta de .75 experimentará un aumento del 7.5 por ciento en su rendimiento (.75 x 10%); una cartera con un coeficiente beta de 1.25 experimentará un aumento del 12.5 por ciento en su rendimiento (1.25 x 10%). Es evidente que una cartera que contiene principalmente activos con coeficientes beta bajos tendrá un coeficiente beta bajo y una que contiene principalmente activos con coeficientes beta altos tendrá un coeficiente beta alto.

Coeficientes beta de carteras  Los coeficientes beta de las acciones cotizadas

activamente se obtienen de fuentes publicadas como Value Line Investment Survey, vía Internet, o a través de empresas de corretaje.

COEFICIENTE BETA DE ACCIONES SELECCIONADAS

EJERCICIO EN CLASES  La

Austin Found una importante empresa de inversión, desea evaluar el riesgo de dos carteras que está considerando crear, V y W. Ambas carteras contienen cinco activos, cuyas proporciones son las siguientes:

LA ECUACIÓN  USANDO EL COEFICIENTE BETA PARA MEDIR EL

RIESGO NO DIVERSIFICABLE, SE DA EL MODELO DE FIJACIÓN DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL. MPAC.  Es importante tener presente que se trata de un Beta

no apalancado, es decir que se supone que una empresa no tiene deuda en su estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo, debemos determinar un Beta apalancado; por lo tanto el rendimiento esperado será más alto

LA ECUACIÓN

CAMP  Se lo puede dividir en dos partes  Tasa de interés libre de riesgo, que es el rendimiento

requerido de un activo libre de riesgo, por lo general un papel del Estado a tres meses un pagaré a corto plazo emitido por el Tesoro de los Estados Unidos.  La prima por riesgo

 Esta parte se llama prima por riesgo de mercado,

porque representa la prima que el inversionista debe recibir por tomar la cantidad de riesgo asociado con poseer la cartera de mercado de activos

La gráfica: la línea de mercado de valores (LMV) Cuando el modelo de precios de activos de capital (ecuación) se representa gráficamente, se denomina línea de mercado de valores (LMV). De hecho, la LMV es una línea recta. Refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (coeficiente beta). En la gráfica, el riesgo medido con el coeficiente beta, b, se registra sobre el eje x y los rendimientos requeridos, k, se registran sobre el eje y. El intercambio entre riesgo y rendimiento se representa claramente por medio de la LMV.

La línea de mercado de valores (LMV)

RESUMEN El riesgo y el rendimiento esperado de una empresa afectan directamente el precio de sus acciones.

El riesgo y el rendimiento son dos factores determinantes clave del valor de la empresa. Por lo tanto, es responsabilidad del financiero evaluar cuidadosamente el riesgo y el rendimiento de todas las decisiones importantes para garantizar que los rendimientos esperados justifiquen el nivel de riesgo introducido.

RESUMEN La manera en que el financiero puede lograr la meta de la empresa de aumentar el precio de sus acciones (y, por lo tanto, beneficiar a sus propietarios) es llevar a cabo sólo las acciones que obtengan rendimientos por lo menos en proporción con su riesgo. Evidentemente, los es financieros deben reconocer, medir y evaluar los intercambios entre el riesgo y el rendimiento para tener la seguridad de que sus decisiones contribuyen a la creación de valor para los propietarios.

 Desarrollar los siguientes ejercicios

en clase

CLASIFICACIÓN DE LOS DIFERENTES TIPOS DE RIESGO

3.1) Riesgo Operativo u Operacional El riesgo operativo representa la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información, en los controles internos, errores en el procesamiento de las operaciones, fallas istrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano.  Deficiencia del control interno  Procedimientos inadecuados  Errores humanos y fraudes  Fallas en los sistemas informáticos

3.2) Riesgo Legal Posible pérdida debida al incumplimiento de las normas jurídicas y istrativas aplicables, a la emisión de resoluciones istrativas o judiciales desfavorables y a la aplicación de sanciones con relación a las operaciones, se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción. El riesgo legal se puede clasificar en función de las causas que lo originan en: Riesgo de documentación Riesgo legal o de legislación Riesgo de capacidad

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento Rendimiento

Rendimiento Exigido Tasa libre de riesgo

Rendimiento libre de riesgo

Riesgo

El rendimiento de un activo o una operación financiera es entendido como el cambio de valor que registra en un periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las probabilidades de cambios en las diferentes variables económicas que afectan la operación.

El parámetro generalmente aceptado de medición es la desviación estándar. Es una medida estadística de la dispersión o variabilidad de los posibles resultados, con respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el promedio de lejanía de los puntajes respecto de la media.

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de una inversión o un portafolio de inversión, mediante la combinación de distintas clases de activos o instrumentos, con el propósito de compensar con activos poco correlacionados un posible descenso en el precio de alguno de ellos. las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo, incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj, que es igual a la tasa libre de riesgo rf más una prima de riesgo Өj Kj = rf + Өj

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

Rendimientos requeridos (esperados) (%)

Equilibrio impuesto por el mercado relación riesgo – rendimiento

r

Acciones comunes especulativas Acciones comunes de alta calidad Bonos corporativos de baja calidad (chatarra) Acciones preferentes de alta calidad Bonos corporativos de alta calidad Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo Valores libres de riesgo, como los certificados del tesoro de Estados Unidos

Riesgo

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los títulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente forma: Origen de los riesgos Riesgo Sistemático + Riesgo no sistemático

Sistemático (No diversificable)

No Sistemático (diversificable)

=

Riesgo Total

El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el rendimiento, causado por factores que afectan al mercado en su totalidad y que son externos a la organización que emite el título; se mide a través de la beta

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa o industria en particular e independiente de factores económicos, políticos, etc., que afectan de manera conjunta todos los activos, tales como: •Capacidad y decisiones de los ejecutivos •Huelgas. •Disponibilidad de materia prima. •Competencia extranjera. •Niveles específicos de apalancamiento financiero y operativo de la empresa. •Adelanto tecnológico.

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión

Efecto Diversificación

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión

Coeficiente de correlación o covarianza (ρ)

Es un indicador que mide el grado de relación lineal que existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo Correlación positiva perfecta (p = +1.0)

Correlación negativa perfecta (p = -1.0)

Tasa de Rendimiento de A (%) +

Tasa de Rendimiento de C (%) + + Tasa de Rendimiento de B (%)

Correlación cero (p = 0.0) Tasa de Rendimiento de E (%) +

+

Tasa de Rendimiento de D (%)

+ Tasa de Rendimiento de F (%)

3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión

Matriz de correlación

Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlación entre las posiciones que componen un portafolio de inversión. Se utilizan para determinar la forma como covarían los retornos de un activo frente a otro. Matriz de Correlaciones ALMACENES EXITO S.A.

BAVARIA BAVARIA ALMACENES EXITO S.A. INDUSTRIAS ALIM. NOEL CARTON DE COLOMBIA NACIONAL DE CHOCOLATES

1 -0.603 -0.020 0.440 0.350

-0.603 1 0.850 0.334 -0.085

INDUSTRIAS ALIM. CARTON DE NOEL COLOMBIA

-0.020 0.850 1 0.320 0.910

0.440 0.334 0.320 1 0.150

NACIONAL DE CHOCOLATES

0.350 -0.085 0.910 0.150 1

3.3) Riesgos según su Naturaleza Financiera

Los riesgos según su naturaleza financiera se pueden clasificar en tres grupos que son

3.3.1) Riesgos de Mercado 3.3.2) Riesgos de Crédito 3.3.3) Riesgos de Liquidez En la mayoría de los casos existe correlación entre uno y otro tipo de riesgo

3.3.1) Riesgo de Mercado

Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la organización, ya puede ser cambios en las variables macroeconómicas o factores de riesgo tales como:

 Tasas de interés  Tipos de cambio  Inflación  Tasa de crecimiento  Cotizaciones de las acciones  Cotizaciones de las mercancías, entre otros.

3.3.1) Riesgo de Mercado

El riesgo de Tasas de Interés se presenta por la variación del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las tasas de interés, inferior al efecto causado en los pasivos y esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance.

Dicha diferencia dará lugar, cuando existan incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto, mediano y largo plazo), periodos de amortización, tipo de tasas de interés (fijo o flotante) y calidad crediticia de los instrumentos.

3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario

Establece la exposición de la empresa cuando su valor depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de cambio y el valor actual de los activos no coincida con el valor actual de los pasivos en la misma divisa y la diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de tasas de cambio

3.3.1) Riesgo de Mercado Riesgo de acciones Determina la exposición de una empresa cuando Su valor depende de la cotización de determinadas acciones o índices de acciones en los mercados financieros.

Cuando posea inversiones en otras compañías, independiente que la inversión se halla realizado con fines especulativos o como estrategia de integración. Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de acciones.

3.3.1) Riesgo de Mercado Riesgo de Mercancías. Establece la exposición de la empresa cuando su valor depende del comportamiento del precio de determinadas mercancías en mercados nacionales e internacionales y revela exposición cuando:

La empresa requiere mercancías para el desarrollo de su objeto, o como insumos en su proceso productivo. Posea inversiones en mercancías con fines especulativos.

Posea instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de mercancías.

3.3.2) Riesgo de Crédito Riesgo de Crédito Pérdida potencial en que incurre la empresa, debido a la probabilidad que la contraparte no efectúe oportunamente un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales y extracontractuales

Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, así como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o garantías. Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales como el tamaño del crédito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte, garantías, avales, entre otros

3.3.2) Riesgo de Crédito Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha de vencimiento de los títulos, entre mayor sea el plazo de vencimiento, el título será más riesgoso, mayor será la prima de riesgo y a su vez será mayor la tasa de rendimiento requerido.

Riesgo de crédito o incumplimiento. Mide la capacidad de pago tanto del capital como de los intereses. Los inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en valores que no están exentos del peligro de falta de pago. En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel fundamental las agencias calificadoras de riesgo.

3.3.2) Riesgo de Crédito

Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compañías especializadas que se dedican al análisis de las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital e intereses de estas, así como la existencia legal, la situación financiera del emisor y la estructura de la emisión, para establecer el grado de riesgo de esta última.

Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, públicas, soberanas, etc.

3.3.2) Riesgo de Crédito Emisiones con la más alta calidad crediticia. Los factores de riesgo son

Riesgo crediticio de LP (Duff & Phelps) Aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un año

AAA prácticamente inexistentes.

AA + Emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de protección son AA muy fuertes. El riesgo es modesto, pero puede variar ligeramente en AA - forma ocasional por las condiciones económicas. A+ A A-

Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados. Sin embargo, en períodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables.

BBB+ BBB BBB-

Los factores de protección al riesgo son inferiores al promedio; no obstante, se consideran suficientes para una inversión prudente. Existe una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos económicos, lo que puede provocar fluctuaciones frecuentes en su calificación.

BB+ BB BB-

Emisiones situadas por debajo del grado de inversión. Empero, se estima probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento, Los factores de protección estimados fluctúan de acuerdo con las condiciones de la industria y la habilidad de la istración de la compañía. La calidad de estas emisiones puede variar con frecuencia.

B+ B B-

Emisiones situadas por debajo del grado de inversión. Existe el riesgo de que no puedan cumplir sus obligaciones. Los factores de protección financiera fluctúan ampliamente en los ciclos económicos, condiciones de la industria y la habilidad de la istración de la compañía para sortearlos. Las emisiones calificadas en esta categoría también pueden variar con frecuencia.

CCC

Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversión. Se caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno. Los factores de protección son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situaciones desfavorables, tanto de la industria como de la compañía.

DD

Las emisiones de esta categoría se encuentran en incumplimiento de algún pago u obligación.

EE

Sin suficiente información para calificar.

3.3.2) Riesgo de Crédito Medidas del nivel de Riesgo Crediticio Exposición Crediticia

Provisión Crediticia

Límites RIESGO DE CRÉDITO

Riesgo de Recuperación

Capital en Riesgo

Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales: 1) Exposición crediticia, 2) Provisión Crediticia 3) Riesgo de Recuperación, 4) Capital en Riesgo Crediticio y 5) Límites en el otorgamiento de crédito.

3.3.3) Riesgo de Liquidez

El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de recursos líquidos. Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas por la venta de activos y la realización de operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.

3.3.3) Riesgo de Liquidez Elementos implícitos en el concepto de liquidez Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar necesidades de liquidez. Expectativas de crecimiento. Justificadas en políticas y estrategias internas

al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez. Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de Obligaciones financieras y otros pasivos

3.3.3) Riesgo de Liquidez Estacionalidad de los flujos de caja Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde a los periodos o fechas específicas, estadísticamente establecidos en los cuales se presentan altos volúmenes de salida de efectivo tales como pagos de materias primas, pago de mano de obra, pago de obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre otros.

3.3.3) Riesgo de Liquidez De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en tres tramos: De disponibilidad inmediata. Se refiere a inversiones a muy corto plazo, en algunos casos redimibles en un mismo día, que se tienen por lo general para imprevistos o pago de compromisos que no son muy representativos. Activos líquidos. Son aquellas inversiones a plazos hasta de un año, CDT´s, REPOS, papeles comerciales, etc., por lo general con plazo de 90 días y de alta liquidez. Inversión. Inversiones a plazos mayores a un año, de menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor rentabilidad.

3.3.3) Riesgo de Liquidez Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos: Costo de insuficiencia o escasez. Los costos de escasez pueden adoptar formas como las siguientes:

•Mayores gastos por pago de intereses en la obtención de recursos. •Mayores descuentos en la venta de activos. •Pérdida de descuento por pago en efectivo. •Deterioro de la calificación de crédito de la compañía. •Posible insolvencia financiera.

3.3.3) Riesgo de Liquidez

Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos:

Costo de retención. Se refiere a la utilidad que dejaría de percibir una empresa por mantener recursos en activos líquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de mayor rentabilidad.

3.3.3) Riesgo de Liquidez Saldo óptimo de Activos Líquidos

Costo ($)

Se presenta cuando se conserva el monto mínimo de activos líquidos, con el cual se puedan atender fácilmente los compromisos adquiridos, sin esto significar que se incurran en costos de oportunidad por mantener los recursos líquidos.

Costo total mínimo

Costos totales

Costos de retención Costos de insuficiencia Activos líquidos

7) Evaluación y Medición de Riesgo de Liquidez 2) Estructuración de Flujos de Efectivo. El flujo de efectivo representa el efectivo neto y real que genera la empresa en un periodo de tiempo determinado e indica la situación final del efectivo en dicho periodo. Presenta en forma desagregada pero concisa las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado

Presenta la variación que ha tenido el efectivo durante el periodo, frente a las actividades de operación, inversión y financiación. Existen dos formas o métodos para presentar el estado de flujos de efectivo, el método directo y el método indirecto

TRABAJO GRUPAL  Contestar las preguntas de repaso del capítulo

Riesgo y Rendimiento del texto guía

Trabajo en grupo  Resolver los ejercicios siguientes: Numero de grupo Grupo # 1 Grupo # 2 Grupo # 3 Grupo # 4 Grupo # 5

Grupo # 6 Grupo # 7 Grupo # 8 Grupo # 9

Ejercicios

 Evaluación del capítulo